瑞銀下調Stellantis評級 指美國業務轉型停滯

瑞銀集團（UBS）週一在一份報告中，將跨國汽車製造商Stellantis（STLAM）的股票評級從「買入」下調至「中性」，並大幅調降其目標價。該行分析師指出，儘管市場大環境健康，但Stellantis在美國市場的業務轉型進展甚微，原先預期的復甦並未實現。

美國市場復甦未如預期

瑞銀分析師Patrick Hummel在報告中表示，此次降級反映出「在健康的產業環境中，美國業務的轉型進展過於緩慢」。該行最初的「買入」評級是基於對美國市場復甦的預期，但目前看來此一投資論點未能成立。

報告指出了幾項關鍵問題：

• 利潤轉換率低：銷量增長帶來的利潤轉換率（drop-through）出乎意料地低。
• 庫存水位過高：經銷商庫存高漲，可能迫使公司在下半年進行減產或提高銷售激勵措施。
• 新產品銷售落後：新產品的市場接受度落後於公司先前的指引。

獲利預測與目標價遭大幅下修

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基於上述挑戰，瑞銀下修了對Stellantis的財務預測。該行將其2026年和2027年的調整後營業利潤預測下調了12%至18%。最新的預測為2026年營業利潤30億歐元，利潤率1.9%；2027年則為47億歐元，利潤率2.9%。

瑞銀同時將Stellantis的目標價從9.5歐元大幅下調至5.8歐元。該行解釋，新的預測已考慮到北美利潤轉換率下降、第三季可能的減產、更高的促銷成本，以及下半年原物料價格帶來的不利因素。

競爭壓力與未來展望

報告補充說，Stellantis在「大歐洲地區」和「第三引擎地區」也面臨日益增長的競爭壓力，這進一步增加了其實現「極具挑戰性的2028年業務計畫目標」的難度。

儘管如此，瑞銀並未直接將評級下調至「賣出」。分析師認為，北美在競爭和監管動態方面仍是「基本面最強勁的地區」。若Stellantis能改善銷量利潤轉換率，並在有限的價格影響下奪回市佔率，股價仍有可能出現正面反應。以新的目標價計算，Stellantis的2027年預估本益比約為6倍，相較之下，福特和通用汽車為7倍，歐洲同業則為4倍。