瑞银下调Stellantis评级，指其美国业务复苏停滞

瑞银(UBS)周一在一份报告中宣布，将汽车制造商Stellantis (STLAM)的股票评级从“买入”下调至“中性”，并将其目标价从9.5欧元大幅削减至5.8欧元。该行指出，尽管美国汽车市场环境健康，但其先前预期的Stellantis美国业务复苏的论点未能实现。

美国市场复苏未达预期

瑞银分析师Patrick Hummel在报告中表示，此次降级反映了“在一个健康的行业环境中，美国业务的转型进展甚微”。该行认为，Stellantis在美国市场面临多重挑战：

• 利润转化率低：销量增长带来的利润增长出人意料地低。
• 库存高企：经销商处过高的库存水平，可能迫使公司在下半年削减产量或提供更多折扣激励。
• 新产品表现不佳：消费者对新产品的接受度落后于公司此前的指引。

瑞银补充称，在“扩大欧洲”和“第三引擎”地区日益加剧的竞争压力，也给该集团实现其“雄心勃勃的2028年业务计划目标”带来了阻碍。

盈利预测遭大幅下调

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基于对上述挑战的评估，瑞银已将其对Stellantis调整后营业利润的预测下调了12%至18%。该行现在预计，公司2026年的调整后营业利润为30亿欧元，利润率为1.9%；2027年为47亿欧元，利润率为2.9%。

此次预测调整考虑了北美市场利润转化率下降、第三季度可能出现的减产、更高的激励措施，以及下半年原材料逆风因素的增加。

市场前景与估值

尽管存在担忧，瑞银并未将评级直接降至“卖出”。报告解释称，北美在竞争和监管动态方面仍然是“基本面最强的地区”。如果Stellantis能够提高销量到利润的转化率，并在不大幅影响定价的情况下夺回市场份额，其股价可能会做出积极反应。

瑞银指出，新的5.8欧元目标价意味着Stellantis的估值约为其2027年预期收益的6倍。相比之下，福特(Ford)和通用汽车(General Motors)的市盈率为7倍，而欧洲大众市场同行的市盈率约为4倍。