台積電財報、財測雙優 股價反跌 因資本支出大增引發毛利率擔憂

儘管台灣積體電路製造公司（TSMC）公布了創紀錄的季度獲利，並上調了全年營收成長預期，但其股價在盤前交易中不漲反跌，主要因爲公司大幅提高資本支出計畫，引發了投資人對短期利潤率壓力和自由現金流的擔憂。

財報表現強勁

根據台積電週四發布的財報，2026 年第二季的淨利潤達到創紀錄的新台幣 7066 億元（約 219.9 億美元），較去年同期猛增 77%，連續第五個季度創下歷史新高。每股盈餘（EPS）為 4.31 美元，遠超乎華爾街預期的 3.80 美元。

營收方面，第二季營收為 402 億美元，略高於市場共識的 399.4 億美元。此外，台積電將 2026 全年營收成長指引從先前預估的「超過 30%」上調至「略高於 40%」，理由是人工智慧（AI）需求「極其強勁」。

資本支出與利潤率引發疑慮

然而，財報中的兩項前瞻性指引成為市場關注的焦點。首先，台積電將 2026 年的資本支出預算從原先的 520-560 億美元區間，大幅提高至 600-640 億美元。公司同時宣布在亞利桑那州追加 1000 億美元的投資。

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其次，儘管台積電預測第三季營收可達 452 億美元，高於市場預期的 431 億美元，但其預估的營業利益率約為 57%，比分析師的預期低了約 70 個基點。公司表示，由於 2 奈米製程技術的產能爬坡，下半年的毛利率將相對於上半年面臨壓力。

市場反應與解讀

這種財報優異但股價下跌的情況，在市場上被稱為「利多出盡」（beat-and-worry）。投資人擔憂，大幅增加的資本支出將在短期內侵蝕自由現金流、增加折舊負擔，並延後股東資本回報的時間。對於像台積電這樣高估值的股票而言，即使現金流生成預期僅出現微幅下調，也可能引發估值修正。

Vital Knowledge 分析師 Adam Crisafulli 指出，這再次引發了關於半導體產業是「週期性」還是「長期結構性成長」的辯論。他表示：「如果更偏向前者，那麼加速擴充產能通常是減碼該類股的信號，而不是追高的理由。」這份財報的負面因素，加上對部分消費市場疲軟的評論，蓋過了強勁營收表現的光芒，導致台積電及其最大客戶輝達（NVIDIA）等 AI 相關晶片股價普遍承壓。