美超微毛利率意外翻倍、積壓訂單破紀錄 盤前股價飆升

人工智慧 (AI) 伺服器製造商美超微電腦 (Super Micro Computer, SMCI) 在 7 月 21 日盤後公布的 2026 財年第四季初步財報，顯示其獲利能力出現驚人改善，加上積壓訂單金額創下歷史新高，帶動其股價在盤前交易中一度大漲近 17%。

財報亮點：毛利率與訂單雙雙報喜

根據美超微的初步數據，儘管營收落在 110 億至 125 億美元指引區間的下緣，但其獲利能力卻是最大亮點。公司預估第四季的毛利率將介於 15% 至 17% 之間，遠高於先前財測的 8.2% 至 8.4%，幾乎是分析師預期的兩倍。此數據顯示，公司的產品或客戶組合可能發生了重大的有利轉變。

更引人注目的是，美超微在第四季收到了創紀錄的 600 億美元 積壓訂單，這個數字約為其當前市值的 3.6 倍，顯示出來自超大規模資料中心和 AI 優先企業的基礎設施需求依然強勁。不過，管理層也提醒，部分訂單可能並非最終確定承諾，存在取消或延遲的風險，這是市場在目前樂觀情緒下可能忽略的關鍵細節。

市場反應與分析師觀點

受此消息激勵，美超微股價在盤前交易中上漲至 29.82 美元。財報公布後，巴克萊銀行 (Barclays) 將其目標價從 34 美元上調至 38 美元，維持「中立」評級；花旗 (Citi) 則維持 33 美元的目標價。

然而，華爾街整體態度仍偏向謹慎。根據 Investing.com 的數據，市場共識為 5 位分析師建議「買入」，11 位「持有」，3 位「賣出」。Wolfe Research 指出：「雖然毛利率結果是正面的，但我們仍然認為公司治理和監管風險尚未解決。此外，毛利率歷史上波動劇烈，易受客戶組合的大幅波動影響。」市場普遍等待 8 月 11 日的完整財報電話會議，以確認毛利率的改善是結構性的，還是僅為單季度的現象。

Ad

潛在風險與後續觀察重點

儘管財報數據亮眼，美超微仍面臨多項挑戰。公司的治理陰霾依然存在，包括共同創辦人 Wally Liaw 遭美國司法部起訴，以及董事會對潛在出口管制違規行為的獨立審查，這些問題並未因一季的良好業績而消失。

此外，公司還有以下潛在風險：

• 資金流問題：槓桿自由現金流為負 68.5 億美元。
• 股權稀釋風險：計畫中的 70 億美元募資計畫，相當於目前市值的 42%，可能帶來顯著的股權稀釋。
• 股價表現：儘管盤前大漲，該股在過去一年仍下跌了 48.86%，過去一個月下跌了 28.09%，目前的漲幅僅收復了部分失土。

投資人將密切關注 8 月 11 日的完整財報發布會，以尋求有關毛利率可持續性以及公司治理審查進展的進一步說明。