微策略授權出售比特幣，凸顯加密貨幣儲備公司營運困境

由知名比特幣投資人 Michael Saylor 領導的上市公司微策略 (MicroStrategy)，已授權一項出售價值高達 12.5 億美元比特幣的計畫，再次引發市場對採取大量囤積加密貨幣策略的企業之營運模式的關注。

微策略擴大比特幣銷售授權

根據路透社報導，微策略此項計畫於上月底宣布，其中還包括一項股票回購計畫，並獲得了分析師的認可。事實上，該公司今年以來已出售了約 2.18 億美元的比特幣，主要用於支付股息和補充其美元現金儲備。

微策略的股價在經歷了 2024 年底至去年的大幅上漲後，於上月觸及兩年低點。此次授權賣幣的舉動，被視為應對市場變化的策略性調整。

「數位資產儲備」模式受挫

微策略的決策凸顯了所謂「數位資產儲備」(Digital Asset Treasury, DAT) 公司的脆弱性。這類公司效仿微策略，將大量加密貨幣作為庫存資產，為投資人提供透過受監管上市公司參與加密市場的管道。然而，這種商業模式對代幣價格的下跌極為敏感。

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今年以來，由於地緣政治緊張、油價飆升以及對聯準會政策轉向的擔憂，比特幣價格已重挫達 33%。價格下跌不僅侵蝕了這些公司持有的資產價值，也使其籌資能力受限，削弱了吸引投資人的槓桿回報潛力。

市場指標反映嚴峻現實

當前市場的困境可從多項關鍵指標中看出。許多 DAT 公司的市值已跌破其持有的加密貨幣資產淨值，這對依賴股價溢價來吸引新投資者的商業模式構成了重大打擊。

• 市值對資產淨值比 (mNAV)：許多公司的 mNAV 已跌至 1 以下，意味著其股價相對於其持有的加密資產處於折價狀態。報導指出，就連產業龍頭微策略的 mNAV 也在上月底首次跌破 1。
• 其他公司跟進賣出：市場壓力迫使其他公司採取類似行動。例如，自稱為「比特幣營運公司」的 Nakamoto Inc. 分別在 3 月和 6 月出售了部分比特幣持倉。
• 交易量萎縮：根據區塊鏈數據提供商 Artemis Terminal 的數據，DAT 股票的總體週交易量自去年 8 月達到高峰後便持續波動下滑，反映出投資人興趣的減退。