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SpaceX第二季營收增長92%超預期，但股價因史上最大持股解禁擔憂而重挫
太空探索公司 SpaceX 公布了其第二季財報，營收達到 78億美元，年增92%，顯著優於市場預期的68.1億美元。然而，亮眼的業績並未提振股價，反而因市場對即將到來的史上最大規模內部人士持股解禁的擔憂，股價當日重挫 8.15%，收於115.12美元。
財報亮點：星鏈與AI業務雙引擎驅動
SpaceX本季度的強勁表現主要由其兩大業務部門推動，調整後EBITDA（稅前息前折舊攤銷前利潤）年增191%，達到 35億美元。同時，公司淨虧損從去年同期的10億美元收窄至5.41億美元，顯示其盈利能力正逐步改善。
- 星鏈 (Starlink) 連接業務：營收達 43億美元，年增66%。全球訂戶數年增一倍，達到 1200萬，證明其商業模式具備可持續的規模化能力。
- AI雲端業務：在併購xAI後，該部門表現驚人，營收達 26億美元，年增率高達 247%。目前已 확보 141億美元 的AI雲端合約訂單，為未來幾年提供了強勁的營收能見度。
此外，來自美國國防部的合約也為SpaceX建立了穩固的護城河。僅2026年，五角大廈的合約價值就超過70億美元，降低了公司對單一客戶的依賴風險。
市場焦點：巨額持股解禁引發賣壓擔憂
儘管財報數據亮眼，市場的主要擔憂並非公司基本面，而是即將發生的內部人士持股解禁。財報發布兩天後，將有約 9.115億股（價值約 1092億美元）的內部持股可進入市場交易，這可能成為金融史上最大規模的供給衝擊之一。
Ad投資者似乎正在提前消化這股潛在的賣壓。目前股價已從IPO後的225美元高點下跌約49%，接近其52週低點。市場的反應更多是針對技術面的供給風險，而非對公司營運前景的質疑。
未來展望與潛在催化劑
展望未來，市場將密切關注幾個關鍵催化劑的發展，包括本次持股解禁後市場的吸收能力，以及星艦（Starship）的商業發射進程。分析師對SpaceX的看法呈現分歧。
看多方認為，一家營收增長92%、擁有龐大AI訂單和政府合約護城河的公司，其股價接近IPO後的低點，是個具吸引力的切入點。券商Cantor Fitzgerald便重申其「增持」評級，目標價為246美元。
然而，看空方則指出，公司上半年高達 236億美元 的AI相關資本支出帶來巨大的現金消耗，且實現GAAP盈利的道路依然漫長，加上鉅額股票解禁的壓力，短期內股價仍面臨挑戰。