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SpaceX 財報亮眼股價卻重挫，分析指問題在於流通股而非基本面
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儘管繳出驚人的第二季財報，營收年增長達 92%，但太空探索技術公司 SpaceX (SPCX) 的股價卻應聲下挫超過 8%。市場分析指出，這波賣壓並非反映公司基本面惡化，而主要是由股票閉鎖期到期所引發的技術性拋售，未來流通股數量大增的預期心理對股價造成了沉重壓力。
業績強勁但股價承壓
根據 SpaceX 公布的第二季財報，其營運表現遠超市場預期，展現了強勁的增長動能。
- 第二季營收：達到 78 億美元，較去年同期增長 92%，超出分析師預期約 10 億美元。
- 調整後 EBITDA：達到 35 億美元，年增長率高達 191%。
- 利潤率：毛利率為 55%，EBITDA 利潤率為 45%，對於硬體密集的航太產業而言，此數據相當出色。
然而，亮麗的財報並未提振股價。SpaceX 股價在財報公布當日交易價格為 115.11 美元，下跌 8.15%，與今年六月 IPO 後的歷史高點相比，已下跌 49%。
賣壓主因：股票流通量大增
分析師普遍認為，當前的股價頹勢並非源於業務需求問題，而是股票供給面的結構性問題。大量的限售股即將流入市場所帶來的擔憂，是造成拋售的主要原因。
Ad- 閉鎖期到期：最近一批閉鎖期結束，可能有多達 9.12 億股的股票變得可以交易，這可能使市場上的流通股數量增加一倍。
- 未來解鎖：預計在未來一年內（至 2027 年中），將有額外的 129 億股股票解除限制。
- 資本支出衝擊：公司預估 2027 財年的資本支出將高達約 650 億美元，比先前預估高出 170 億美元，引發市場對其自由現金流的擔憂。
這種市場情緒也反映在券商的評級上。例如，Piper Sandler 雖然上調了對 SpaceX 的業務預估，但卻因「短期股權結構不佳」而將其目標估值倍數從 2031 年 EV/EBITDA 的 20 倍下調至 12 倍。
長期展望與潛在風險
儘管短期面臨技術性賣壓，但看好 SpaceX 的長期投資者認為，這波由閉鎖期引發的拋售是暫時且有限的。一旦流通股結構趨於穩定，先前因流通量不足而無法建立大型部位的機構投資者可能進場，從而扭轉技術面的壓力。
公司的財務長 Bret Johnsen 表示，SpaceX 有望在 2026 年底達到 1000 億美元的年化營收。此外，其星鏈（Starlink）計畫被 William Blair 等券商視為「世代級的電信顛覆者」。然而，投資者仍須留意潛在風險，包括龐大的資本支出計畫、以及創辦人馬斯克言論可能帶來的不確定性。