Cổ phiếu SpaceX bán tháo dù lợi nhuận kỷ lục: Vấn đề từ nguồn cung, không phải kinh doanh

Cổ phiếu SpaceX (SPCX) đã giảm hơn 8% bất chấp việc công ty công bố kết quả kinh doanh quý 2 vượt xa kỳ vọng, với doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng ở mức ba con số. Tình trạng bán tháo này được cho là xuất phát từ các yếu tố kỹ thuật liên quan đến việc gia tăng nguồn cung cổ phiếu, thay vì phản ánh bất kỳ sự suy yếu nào trong hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty.

Kết quả kinh doanh vượt trội đối mặt với áp lực bán tháo

Trong quý 2, SpaceX đã báo cáo những con số tài chính ấn tượng, cho thấy sức mạnh cơ bản của doanh nghiệp:

• Doanh thu: Đạt 7,8 tỷ USD, tăng trưởng 92% so với cùng kỳ năm ngoái và vượt dự báo khoảng 1 tỷ USD.
• EBITDA điều chỉnh: Đạt 3,5 tỷ USD, tăng vọt 191% so với cùng kỳ.
• Biên lợi nhuận: Biên lợi nhuận gộp đạt 55% và biên EBITDA đạt 45%, những con số gần như chưa từng có đối với một công ty hàng không vũ trụ thâm dụng phần cứng.

Tuy nhiên, thị trường lại phản ứng tiêu cực. Cổ phiếu SPCX đã giảm xuống còn 115,11 USD, tương đương mức giảm 49% so với đỉnh cao kể từ khi IPO vào tháng 6. Sự trái ngược này cho thấy các nhà đầu tư đang tập trung vào các yếu tố khác ngoài hiệu suất hoạt động hiện tại.

Vấn đề đến từ nguồn cung cổ phiếu

Nguyên nhân chính của đợt bán tháo được xác định là do lo ngại về việc một lượng lớn cổ phiếu sắp được tung ra thị trường, làm gia tăng áp lực nguồn cung. Đây là một vấn đề cơ cấu chứ không phải vấn đề cơ bản.

Ad

• Hết hạn khóa cổ phiếu: Khoảng 912 triệu cổ phiếu đã hết hạn khóa và có thể được giao dịch, có khả năng làm tăng gấp đôi lượng cổ phiếu lưu hành tự do (float) trên thị trường.
• Lượng cổ phiếu sắp được mở khóa: Thêm 12,9 tỷ cổ phiếu nữa sẽ được giải phóng trong vòng 12 tháng tới.
• Gia tăng mạnh lượng cổ phiếu lưu hành: Tỷ lệ cổ phiếu có thể giao dịch dự kiến sẽ tăng từ dưới 5% lên khoảng 50% vào tháng 6 năm 2027.

Bên cạnh đó, dự báo chi tiêu vốn (capex) cho năm tài chính 2027 lên tới ~65 tỷ USD, cao hơn 17 tỷ USD so với ước tính trước đó, cũng tạo thêm áp lực lên cổ phiếu. Phản ánh những lo ngại này, Piper Sandler đã hạ hệ số định giá mục tiêu của SpaceX, nhưng đồng thời lại nâng cao ước tính kinh doanh, cho thấy họ tin rằng "doanh nghiệp tốt hơn dự kiến, nhưng cấu trúc cổ phiếu xấu trong ngắn hạn."

Triển vọng và rủi ro

Luận điểm lạc quan cho rằng áp lực bán tháo do hết hạn khóa cổ phiếu chỉ là tạm thời và có giới hạn. Một khi lượng cổ phiếu lưu hành tự do ổn định, các nhà đầu tư tổ chức sẽ có cơ hội xây dựng vị thế lớn, từ đó có thể đảo ngược áp lực kỹ thuật hiện tại. Giám đốc tài chính Bret Johnsen cho biết SpaceX đang hướng tới tốc độ doanh thu hàng năm đạt 100 tỷ USD vào cuối năm 2026, được thúc đẩy bởi sự mở rộng của Starlink và các mảng kinh doanh mới như điện toán quỹ đạo Starmind.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư cũng cần thận trọng với rủi ro. Khoản chi tiêu vốn khổng lồ 65 tỷ USD sẽ tiêu tốn một lượng lớn dòng tiền tự do. Áp lực từ 12,9 tỷ cổ phiếu sắp được tung ra thị trường trong 12 tháng tới là một trở ngại cơ cấu đáng kể. Thị trường đang cân nhắc giữa một bên là những áp lực kỹ thuật trong ngắn hạn và một bên là câu chuyện tăng trưởng cơ bản đầy ấn tượng của công ty.