Saham SpaceX Anjlok 8% Meski Laba Meroket, Masalah Suplai Jadi Penyebab

Saham SpaceX (SPCX) anjlok lebih dari 8% meskipun perusahaan melaporkan pertumbuhan pendapatan kuartalan yang luar biasa dan profitabilitas yang kuat. Pelemahan ini menyoroti kekhawatiran investor bukan pada fundamental bisnis, melainkan pada faktor teknis pasar terkait peningkatan besar-besaran jumlah saham yang dapat diperdagangkan.

Kinerja Keuangan Melampaui Ekspektasi

SpaceX melaporkan kinerja keuangan yang sangat solid untuk Kuartal II. Menurut data yang dirilis, perusahaan mencapai hasil yang melampaui prediksi analis secara signifikan:

• Pendapatan: Mencapai $7,8 miliar, melonjak 92% dari tahun ke tahun dan mengalahkan ekspektasi sekitar $1 miliar.
• EBITDA Disesuaikan: Tercatat sebesar $3,5 miliar, naik 191% secara tahunan.
• Margin EBITDA: Mencapai 45%, sebuah angka yang sangat tinggi untuk bisnis padat modal di sektor kedirgantaraan.

Kinerja ini menunjukkan kesehatan dan momentum pertumbuhan bisnis inti SpaceX yang kuat, terutama didorong oleh ekspansi layanan Starlink.

Tekanan Jual dari Masalah Suplai Saham

Penurunan tajam harga saham SpaceX dinilai bukan cerminan dari kinerja bisnis, melainkan respons pasar terhadap masalah suplai saham. Faktor-faktor utama yang menciptakan tekanan jual meliputi:

Ad

• Berakhirnya Periode *Lock-up*: Hingga 912 juta saham kini dapat diperdagangkan setelah berakhirnya periode penguncian pasca-IPO. Hal ini berpotensi menggandakan jumlah saham yang beredar di pasar (*float*).
• Pelepasan Saham Lanjutan: Diperkirakan tambahan 12,9 miliar saham akan dilepas ke pasar selama 12 bulan ke depan, menciptakan *overhang* atau potensi tekanan jual yang berkelanjutan.
• Peningkatan Belanja Modal (Capex): Perkiraan belanja modal untuk tahun fiskal 2027 meningkat menjadi sekitar $65 miliar, atau $17 miliar di atas estimasi sebelumnya. Peningkatan ini menimbulkan kekhawatiran akan dampaknya terhadap arus kas bebas perusahaan.

Karena masalah struktural ini, Piper Sandler dilaporkan memangkas target multiplikasi valuasi SpaceX, meskipun pada saat yang sama menaikkan estimasi kinerja bisnisnya. Hal ini mengindikasikan bahwa fundamental bisnis membaik, tetapi struktur saham menjadi tantangan dalam jangka pendek.

Prospek Jangka Panjang Tetap Menjanjikan

Di tengah tekanan teknis, analis yang optimis berpendapat bahwa masalah suplai saham ini bersifat sementara. Skenario *bullish* didasarkan pada fundamental bisnis SpaceX yang terus menguat. CFO Bret Johnsen menyatakan bahwa SpaceX berada di jalur untuk mencapai pendapatan tahunan sebesar $100 miliar pada akhir 2026.

Proyeksi pertumbuhan didukung oleh ekspansi Starlink, yang kini telah digunakan di 41 maskapai penerbangan, dan pengembangan satelit V3 yang memiliki kapasitas 10 kali lipat lebih besar. Selain itu, inisiatif baru seperti komputasi orbital Starmind berpotensi membuka aliran pendapatan baru senilai puluhan miliar dolar. William Blair, yang menegaskan kembali peringkat *Outperform*, melihat Starlink sebagai disrupsi besar di sektor telekomunikasi yang hampir tanpa pesaing serius di orbit. Bagi investor, tantangannya adalah menimbang antara tekanan jual jangka pendek akibat peningkatan suplai saham dengan prospek pertumbuhan fundamental perusahaan yang sangat kuat dalam jangka panjang.