Saham SpaceX Jatuh Walaupun Pendapatan Kukuh, Isu Bekalan Saham Dipersalahkan

Saham SpaceX (SPCX) jatuh lebih 8% walaupun syarikat itu melaporkan keputusan suku kedua yang cemerlang, mengatasi jangkaan dengan pertumbuhan hasil sebanyak 92%. Kejatuhan mendadak ini menimbulkan persoalan dalam kalangan pelabur, dengan kebanyakan analisis menunjukkan ia berpunca daripada faktor teknikal pasaran dan bukannya prestasi perniagaan syarikat.

Prestasi Kewangan Cemerlang

SpaceX melaporkan prestasi kewangan yang sangat kukuh untuk suku kedua, yang secara lazimnya akan melonjakkan harga saham. Angka-angka utama termasuk:

• Hasil S2: $7.8 bilion, pertumbuhan 92% tahun ke tahun dan mengatasi jangkaan sebanyak ~$1 bilion.
• EBITDA Terlaras S2: $3.5 bilion, peningkatan 191% tahun ke tahun.
• Margin EBITDA: 45%, satu pencapaian yang luar biasa bagi perniagaan aeroangkasa yang berintensifkan perkakasan.

Walaupun dengan angka-angka ini, saham syarikat didagangkan pada $115.11, turun 8.15% pada hari tersebut. Ini meletakkan saham pada diskaun 49% daripada paras tertingginya sejak IPO pada bulan Jun.

Masalah Bekalan, Bukan Asas Perniagaan

Ad

Penganalisis pasaran sebahagian besarnya bersetuju bahawa penjualan ini bukan didorong oleh kebimbangan terhadap perniagaan teras SpaceX, tetapi oleh masalah bekalan saham. Tamatnya tempoh sekatan penjualan saham (*lock-up expiry*) telah meningkatkan jumlah saham yang boleh didagangkan secara mendadak.

• Peningkatan *Float*: Sehingga 912 juta saham kini boleh didagangkan, berpotensi menggandakan jumlah saham sedia ada di pasaran awam (*float*).
• Lebihan Bekalan Akan Datang: Tambahan 12.9 bilion saham dijangka akan dilepaskan dalam tempoh 12 bulan akan datang, meningkatkan jumlah saham boleh dagang daripada kurang 5% kepada kira-kira 50% menjelang Jun 2027.
• Kejutan Capex: Anggaran perbelanjaan modal (capex) untuk tahun fiskal 2027 telah dinaikkan kepada kira-kira $65 bilion, iaitu $17 bilion lebih tinggi daripada anggaran sebelumnya, menyebabkan beberapa penganalisis seperti Piper Sandler mengurangkan gandaan sasaran mereka.

Tesis Pelaburan Jangka Panjang

Di sebalik tekanan jualan jangka pendek, tesis pelaburan jangka panjang untuk SpaceX dilihat masih utuh. Pihak pengurusan menyasarkan kadar larian pendapatan tahunan sebanyak $100 bilion menjelang akhir 2026, didorong oleh pengembangan pesat Starlink dan potensi perniagaan baharu seperti pengkomputeran orbitan Starmind.

Penganalisis di William Blair, yang mengekalkan penarafan *Outperform*, melihat Starlink sebagai pencetus gangguan generasi dalam industri telekomunikasi tanpa pesaing serius di orbit. Walaupun lebihan bekalan saham dan perbelanjaan modal yang tinggi menjadi halangan struktur dalam jangka pendek, hujah utama adalah bahawa masalah ini bersifat sementara. Apabila pasaran menyerap bekalan saham baharu, tekanan teknikal dijangka akan reda, membolehkan pelabur institusi membina kedudukan yang lebih besar.