หุ้น SpaceX ร่วงหนักสวนผลประกอบการแกร่ง นักวิเคราะห์ชี้ปัญหาอุปทานหุ้นไม่ใช่พื้นฐาน

ราคาหุ้น SpaceX (SPCX) ปรับตัวลดลงอย่างรุนแรงกว่า 8% แม้บริษัทจะรายงานผลประกอบการไตรมาส 2 ที่แข็งแกร่งเกินคาด โดยนักวิเคราะห์ชี้ว่าแรงกดดันต่อราคาหุ้นในขณะนี้เป็นผลมาจากปัจจัยทางเทคนิคด้านอุปทานหุ้นที่เพิ่มขึ้นอย่างมหาศาล ไม่ใช่การเสื่อมถอยของปัจจัยพื้นฐานทางธุรกิจ

ผลประกอบการแข็งแกร่งสวนทางราคาหุ้น

SpaceX รายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่น่าประทับใจ สวนทางกับการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นอย่างสิ้นเชิง

• รายได้: อยู่ที่ $7.8 พันล้าน เพิ่มขึ้น 92% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ประมาณ $1 พันล้าน
• กำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคา และค่าตัดจำหน่าย (Adj. EBITDA): อยู่ที่ $3.5 พันล้าน พุ่งขึ้นถึง 191% เมื่อเทียบรายปี
• อัตรากำไร EBITDA (EBITDA Margin): สูงถึง 45% ซึ่งเป็นระดับที่หาได้ยากในธุรกิจการบินและอวกาศที่ต้องใช้ฮาร์ดแวร์จำนวนมาก

อย่างไรก็ตาม แม้จะมีตัวเลขที่แข็งแกร่ง ราคาหุ้นกลับซื้อขายที่ $115.11 ลดลงกว่า 8% ในวันเดียว และคิดเป็นส่วนลดถึง 49% จากจุดสูงสุดหลังการเสนอขายหุ้น IPO เมื่อเดือนมิถุนายน

ปัญหาอยู่ที่ "อุปทานหุ้น" ไม่ใช่ "พื้นฐานธุรกิจ"

การเทขายหุ้น SpaceX ดูเหมือนจะมีสาเหตุหลักมาจากความกังวลเกี่ยวกับอุปทานหุ้นที่จะเข้ามาในตลาดในอนาคต หรือที่เรียกว่า "Stock Overhang" มากกว่าจะเป็นเรื่องคุณภาพของธุรกิจ ปัจจัยสำคัญที่กดดันราคาหุ้นคือการสิ้นสุดระยะเวลาห้ามขายหุ้น (Lockup Expiry) ของผู้ถือหุ้นเดิม

Ad

• การปลดล็อกหุ้นรอบล่าสุด: หุ้นจำนวนสูงถึง 912 ล้านหุ้น สามารถนำออกมาซื้อขายในตลาดได้ ซึ่งอาจทำให้จำนวนหุ้นที่หมุนเวียนในตลาด (Float) เพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัว
• การปลดล็อกในอนาคต: คาดว่าจะมีหุ้นอีก 12.9 พันล้านหุ้น ทยอยถูกปลดล็อกออกมาในช่วง 1 ปีข้างหน้า (ถึงกลางปี 2027)
• งบลงทุนที่สูงเกินคาด: บริษัทคาดการณ์งบลงทุน (Capex) สำหรับปีงบประมาณ 2027 ไว้ที่ประมาณ $65 พันล้าน ซึ่งสูงกว่าประมาณการเดิมถึง $17 พันล้าน สร้างความกังวลต่อกระแสเงินสดของบริษัท

สถานการณ์ดังกล่าวสะท้อนให้เห็นจากการปรับมุมมองของ Piper Sandler ที่ได้ลดตัวคูณมูลค่าเป้าหมาย (EV/EBITDA ปี 2031) จาก 20 เท่า เหลือเพียง 12 เท่า ซึ่งเทียบเท่ากับระดับต่ำสุดของ Tesla ในขณะที่ยังคงปรับเพิ่มประมาณการผลการดำเนินงานของบริษัท นี่เป็นสัญญาณว่านักวิเคราะห์มองว่า "ธุรกิจดีกว่าที่คิด แต่โครงสร้างหุ้นดูไม่ดีในระยะสั้น"

มุมมองเชิงบวกและปัจจัยเสี่ยง

ในมุมมองเชิงบวก นักวิเคราะห์มองว่าแรงขายที่เกิดจากการปลดล็อกหุ้นเป็นเพียงปัจจัยกดดันระยะสั้นและมีจำกัด เมื่อจำนวนหุ้นหมุนเวียนในตลาดมีเสถียรภาพมากขึ้น จะเปิดโอกาสให้นักลงทุนสถาบันที่ก่อนหน้านี้ไม่สามารถเข้าลงทุนได้อย่างเต็มที่ สามารถเข้ามาสร้างสถานะการลงทุนขนาดใหญ่ได้ ซึ่งอาจเปลี่ยนจากแรงขายเป็นแรงซื้อในที่สุด

ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตในระยะยาวยังคงแข็งแกร่ง โดยเฉพาะธุรกิจอินเทอร์เน็ตดาวเทียม Starlink ที่กำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว และโครงการใหม่ๆ เช่น Starmind ที่มีศักยภาพในการสร้างรายได้มหาศาล อย่างไรก็ตาม นักลงทุนต้องไม่มองข้ามความเสี่ยง งบลงทุนมูลค่า $65 พันล้านจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อกระแสเงินสดอิสระ และอุปทานหุ้นส่วนเกินจำนวนมหาศาลยังคงเป็นแรงกดดันเชิงโครงสร้างต่อไปในอีก 12 เดือนข้างหน้า