System1 完成債務重組，標普將其信用評級從「D」級上調至「CCC+」

信評機構標普全球評級 (S&P Global Ratings) 週五宣布，在廣告科技公司 System1 Inc. 完成債務重組後，已將其發行人信用評級從「D」級上調至「CCC+」。此舉反映出該公司的財務狀況在重組後獲得改善，槓桿率和利息負擔均有所下降。

債務重組細節與效益

根據標普的報告，System1 的債務重組涉及將其原有的循環信貸額度和定期貸款，交換為現金、優先股及一筆新的定期貸款。此交易顯著改善了公司的資本結構。

標普同時授予 System1 子公司 S1 Holdings Finco LLC 發行的一筆 1.5 億美元、將於 2031 年到期的優先擔保定期貸款「CCC+」的債項評級及「3」的回收率評級。重組帶來的主要財務效益包括：

• 降低槓桿： 標普調整後的總槓桿率預計將從原先超過 10 倍的水準，在 2026 年降至約 9 倍。
• 減少利息： 年度利息支出預計將從約 2800 萬美元大幅降至約 1500 萬美元。
• 改善現金流： 標普預期此舉將幫助公司恢復正向的自由現金流產生能力。

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營運挑戰與流動性展望

儘管財務結構改善，System1 仍面臨營運挑戰。過去幾年，由於廣告庫存定價下滑，以及佔其營收 67% 的 Google 合作夥伴關係業務持續衰退，公司的營收和 EBITDA 均呈現下降趨勢。宏觀經濟的不確定性和高昂的重組成本加劇了這些衰退。

展望未來，標普給予 System1「穩定」的展望，預期該公司未來幾年的流動性足以應付其需求。標普估計，交易完成後，System1 手上持有約 2000 萬美元現金，並將在 2026 年下半年產生約 1000 萬美元的自由現金流。到 2027 年，其申報的營運自由現金流預計將接近 1500 萬美元。然而，標普也提醒，持續的業務逆風仍對其自由營運現金流的改善構成風險。