S&P, 부채 구조조정 완료한 시스템1 신용등급 'CCC+'로 상향

S&P 글로벌 레이팅스는 광고 기술 기업 시스템1(System1 Inc.)의 신용등급을 기존 'D'에서 'CCC+'로 상향 조정하고, 등급 전망을 '안정적'으로 제시했다. 이번 등급 상향은 회사가 최근 완료한 부채 구조조정으로 재무 건전성이 개선된 점을 반영한 결과다.

부채 구조조정의 효과

시스템1은 기존의 회전 신용 한도와 기간 대출을 현금, 우선주, 그리고 새로운 기간 대출로 교환하는 방식의 부채 구조조정을 단행했다. 이를 통해 재무 구조가 크게 개선될 전망이다.

S&P에 따르면 이번 거래로 다음과 같은 긍정적 효과가 예상된다:

• 총 레버리지 감소: 2026년 S&P 조정 기준 총 레버리지는 기존 예상치였던 10배 이상에서 약 9배 수준으로 낮아질 것으로 보인다.
• 이자 비용 절감: 연간 이자 비용이 기존 약 2,800만 달러에서 약 1,500만 달러로 크게 줄어들어, 회사가 플러스(+) 잉여 현금 흐름을 창출하는 데 기여할 것으로 분석된다.

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이와 함께 S&P는 자회사인 S1 홀딩스 핀코(S1 Holdings Finco LLC)가 발행한 1억 5,000만 달러 규모의 2031년 만기 선순위 담보 기간 대출에 대해서도 'CCC+'의 채권 등급과 '3'의 회수율 등급을 부여했다.

재무 전망 및 잔존 리스크

S&P는 시스템1이 구조조정 완료 시점에 약 2,000만 달러의 현금을 보유하고, 2026년 하반기에는 약 1,000만 달러의 잉여 현금 흐름을 창출할 것으로 추정했다. 2027년에는 보고 기준 잉여 영업 현금 흐름이 1,500만 달러에 근접할 것으로 예상되며, 이는 최소한의 의무 상환액과 자본 지출 요건을 고려할 때 적절한 유동성 수준으로 평가된다.

'안정적' 등급 전망은 시스템1이 향후 수년간 필요 자금을 충당할 충분한 유동성을 확보할 것이라는 S&P의 예상을 반영한다. 다만, 시스템1은 최근 몇 년간 광고 단가 하락과 전체 매출의 67%를 차지하는 구글 파트너십의 지속적인 부진으로 인해 매출과 EBITDA(상각전 영업이익) 감소를 겪어왔다. 거시 경제의 불확실성과 지속적인 사업 역풍은 향후 잉여 현금 흐름 개선에 리스크 요인으로 남아있다.