S&P、System1の格付けを「CCC+」に引き上げ 債務再編を評価

S&Pグローバル・レーティングは、広告テクノロジー企業System1 Inc.の長期発行体格付けを「D」から「CCC+」に引き上げた。同社が回転信用枠とタームローンを現金、優先株、および新しいタームローンと交換する債務再編を完了したことが理由。

債務再編の詳細

今回の再編に伴い、S&Pは子会社のS1 Holdings Finco LLCが発行した2031年満期の1億5,000万ドルのシニア担保付きタームローンに対しても、「CCC+」の発行体格付けと「3」のリカバリーレーティングを付与した。

この取引により、System1の財務状況は大きく改善する見通し。S&Pが調整した総レバレッジは、2026年に従来の10倍超から約9倍に低下すると予想されている。また、年間支払利息も約2,800万ドルから約1,500万ドルに減少し、フリーキャッシュフローの黒字化に寄与するとS&Pはみている。

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財務見通しと課題

S&Pは、System1が取引完了時点で約2,000万ドルの手元資金を保有し、2026年下半期に約1,000万ドル、2027年には約1,500万ドルのフリー・オペレーティング・キャッシュフローを生み出すと予測している。これにより、今後数年間の資金繰りは十分に確保されるとの見方から、格付け見通しは「安定的」とされた。

一方で、System1の収益とEBITDAは、広告単価の下落や、収益の67%を占めるGoogleとのパートナーシップからの収益減少により、過去数年間減少傾向にある。S&Pは、事業環境の逆風が継続しており、フリーキャッシュフローの改善にはリスクが伴うと指摘している。