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矽晶圓復甦預期已反映，開普勒證券下調世創評等至「持有」
Summary
券商開普勒證券將德國矽晶圓大廠世創的評等從「買進」下調至「持有」，理由是股價近期大漲已充分反映產業復甦預期，但產能增加與長期合約限制了價格上漲潛力，使進一步上檔空間受限。
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券商開普勒證券 (Kepler Cheuvreux) 將德國矽晶圓大廠世創 (Siltronic) 的股票評等從「買進」下調至「持有」，但將其目標價從 65 歐元上調至 90 歐元。該券商指出，世創股價近期的強勁反彈，已大致反映了市場對矽晶圓產業由銷量驅動復甦的預期，使得當前估值下的進一步上漲空間變得有限。
估值已充分反映復甦預期
開普勒證券在報告中表示，儘管產業基本面持續改善，尤其是在先進邏輯和記憶體晶圓的強勁需求下，支撐了 2027-28 年的成長前景，但世創的股價漲勢已使估值來到合理水準。
該券商認為，「市場已計入顯著的興奮情緒」，目前的估值水平已公平地反映了由銷量驅動的復甦路徑。因此，在股價經歷大幅上漲後，他們選擇採取較為保守的觀望態度。
長期合約與產能擴張限制價格潛力
開普勒證券分析指出，市場進一步重新評價 (re-rating) 的吸引力正在下降，主要有兩大因素限制了由價格主導的樂觀情境發生：
Ad- 產能顯著增加： 近年來半導體產業大規模的新建投資，將限制價格的意外上漲潛力。
- 長期合約佔比高： 世創約 70% 的 300mm 矽晶圓產能已被長期供應協議 (LTA) 覆蓋，這限制了公司在現貨市場上調價格的能力。
分析師表示，他們「目前不願為價格驅動的上升螺旋這種『藍天情境』定價」，因為矽晶圓產業的處境不如其他半導體終端市場有利。
短期展望平淡
展望未來，開普勒證券認為，儘管長期需求看好，但世創在第二季的營運表現預計將維持平淡 (muted)。整體而言，該券商肯定產業的銷量復甦趨勢，但認為此利多已反映在股價上，故將評等下調至「持有」。