Story
Berenberg初評Siegfried為「持有」 示警短期不確定性拖累股價
瑞士藥品委託開發暨製造服務（CDMO）大廠Siegfried Holding，在德國投資銀行Berenberg首次納入研究範圍後，週三股價下跌超過3%。Berenberg給予該股「持有」（Hold）評級，目標價為77瑞士法郎，主要理由是對其短期專案執行能見度有限，以及一項待定的大客戶合約可能對2026年成長造成壓力。
成長前景面臨短期挑戰
Berenberg的分析師在報告中指出，儘管Siegfried的「整合模式和具吸引力的市場定位」具有優勢，但目前這些優點「被進行中專案的短期執行能見度不足，以及一項待定的大客戶合約所掩蓋」。這些因素正對公司2026年的自然增長構成壓力。
該行預測，Siegfried在2026年的自然增長率僅為2.4%，若不計新冠疫情期間，這將是八年來的最低水平。分析師預期，在2027至2029年間，增長率有望以當地貨幣計算恢復至5-7%的區間，但強調這「取決於嚴謹的執行紀律」。
併購後的執行風險
報告同時點出Siegfried在2026年5月收購Noramco集團位於美國和澳洲的三處設施後，所伴隨的執行風險。Berenberg認為，此舉雖然擴大了Siegfried在美國的業務版圖，但「短期內可能限制進一步的併購活動」。
Ad分析師補充道，要完全釋放這些新收購資產的潛力，公司需要重新調整其管制藥品的產能，以騰出80立方公尺的空間用於創新產品。整體而言，Berenberg預計Siegfried到2030年的增長速度將略低於整體市場約6%的年均複合增長率（CAGR）。
估值與同業比較
從估值角度來看，Siegfried目前股價約為2027年預估企業價值倍數（EV/EBITDA）的10.6倍，相較於全球CDMO同業平均的15.2倍存在折價。Berenberg認為，鑑於「當前普遍存在的不確定性和較低的增長前景」，這樣的折價是合理的。
Siegfried在全球CDMO市場中約佔有1-2%的市佔率，其主要競爭對手包括Lonza、藥明康德（WuXi AppTec）、Patheon和Catalent等。在瑞士中型CDMO股中，Berenberg表示其首選為Bachem。