贝伦贝格首予Siegfried“持有”评级，因担忧增长前景股价下跌

瑞士合同开发与制造组织（CDMO）Siegfried控股公司股价周三下跌超过3%。此前，德国贝伦贝格银行（Berenberg）首次将其纳入研究范围，给予“持有”评级，目标价为77瑞士法郎，主要理由是对其近期项目执行和增长前景持谨慎态度。

评级核心要点

贝伦贝格的分析师在一份报告中指出，Siegfried的“综合业务模式和有吸引力的市场定位，目前正被近期因素蒙上阴影”。

该行指出的主要担忧包括：

• 近期正在进行的项目缺乏执行层面的可见度。
• 一份悬而未决的大客户合同正在对2026年的有机增长构成压力。

增长前景与收购风险

贝伦贝格指出，在2018年至2025年期间，Siegfried的增长表现超过了基础市场2.2%。但该行预计，“未来类似优异表现的空间有限”，并预测到2030年，该公司的增长将略低于约6%的市场复合年增长率。

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该行预测，排除并购因素，Siegfried在2026年的有机增长率仅为2.4%，这将是“排除新冠疫情时期后的八年新低”。预计在2027年至2029年间，以当地货币计算的增长率将恢复至5-7%的区间，但这“取决于严谨的执行纪律”。

此外，贝伦贝格还强调了与Siegfried在2026年5月收购Noramco集团位于美国和澳大利亚的三个生产基地相关的执行风险。分析师认为，此举虽然扩大了其在美国的业务版图，但“可能在短期内限制进一步的并购活动”。

市场反应与估值

受谨慎评级影响，Siegfried股价应声下跌。贝伦贝格指出，Siegfried目前的估值相当于其2027年预期EV/EBITDA（企业价值与息税折旧及摊销前利润之比）的10.6倍，低于全球CDMO同行的15.2倍。

分析师认为，鉴于“当前普遍存在的不确定性和较低的增长状况”，这一估值折让是“合理的”。贝伦贝格表示，在瑞士中型CDMO公司中，其更看好Bachem。