伯恩斯坦：Shopify 為「AI 樂觀主義者」，首評優於大盤 目標價 160 美元

華爾街投行伯恩斯坦 (Bernstein) 已開始追蹤電商巨頭 Shopify (SHOP)，並給予「優於大盤」 (Outperform) 的初始評級，目標價設定為 160 美元。該行分析師認為，人工智慧 (AI) 帶來的機遇大於風險，使當前股價成為一個具吸引力的「AI 賦能切入點」。

根據伯恩斯坦的報告，該目標價意味著相較於週四收盤價，Shopify 股價有超過 26% 的潛在漲幅。受此消息激勵，Shopify 股價於週五盤前交易中上漲 2%。

AI 風險被視為「茶杯裡的風暴」

伯恩斯坦分析師 Mark Shmulik 將 Shopify 稱為「AI 的樂觀主義者」。報告指出，雖然公司面臨代理式商務 (agentic commerce)、原生 AI 替代方案等潛在風險，但這些力量最終應會擴大 Shopify 所服務的市場，而非使其萎縮。

Shmulik 認為，圍繞 AI 的風險只是「茶杯裡的風暴」。他指出，Shopify 的產品目錄已被 AI 聊天機器人大量採用，且出於安全和詐欺管理的考量，商家更願意將交易保留在 Shopify 的支付軌道上。分析師亦提及，ChatGPT Checkout 的推出反應平淡，顯示代理式結帳的熱潮「很快就消退了」。

財務預測與估值分析

伯恩斯坦的模型預測，從 2025 年到 2030 年，Shopify 的全球商品交易總額 (GMV) 年複合成長率 (CAGR) 將達到約 24%，營收年複合成長率約為 25%，而自由現金流 (FCF) 的增速更快，預計同期將達到 32% 左右。

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該行的投資論點建立在「自由現金流成長 > 營收成長 > GMV 成長 > 市場成長」的觀點上。儘管分析師承認 Shopify 的毛利率在 2025 年同比下降了 230 個基點，主要受其支付業務（包括與 PayPal 的合作關係及較低的企業抽成率）影響，但他認為公司未來有機會透過 AI 工具實現獲利，並強調其 Sidekick AI 助理的活躍店面數在 2026 年第一季同比增長了 4 倍。

從估值來看，Shopify 目前的股價約為 2027 年預估營收的 9 倍和 2027 年預估自由現金流的 45 倍，低於其 10-12 倍預期營收和約 70 倍自由現金流的歷史區間。Shmulik 在報告中寫道：「忽略雜音，這就是你的 AI 賦能切入點。」

國際業務擴張成另一亮點

除了 AI 前景，Shopify 的基本面也持續擴張。報告指出，該公司已佔據美國電子商務市場約 14% 的份額，且超過一半的賣家位於美國境外，50% 的增量 GMV 來自北美以外地區。

目前，Shopify 的國際、實體零售和 B2B 通路合計已佔總銷售額的 60% 以上，顯示其業務多元化和全球化佈局已見成效，為其長期增長提供了穩固基礎。