伯恩斯坦首予Shopify“跑赢大盘”评级，称其为“AI赋能的切入点”

投资银行伯恩斯坦（Bernstein）已开始覆盖电商巨头Shopify（SHOP），并给予其“跑赢大盘”（Outperform）的初始评级，设定目标价为160美元。该目标价意味着较该股周四收盘价有超过26%的上涨空间。

根据Investing.com报道，该消息发布后，Shopify股价在周五盘前交易中上涨了2%。

人工智能：机遇大于风险

伯恩斯坦分析师Mark Shmulik将Shopify称为“人工智能的乐观主义者”。他认为，尽管公司面临来自代理式商务（agentic commerce）、原生AI替代品等方面的风险，但这些力量最终将扩大而非缩小Shopify所服务的市场。

Shmulik指出，市场对Shopify面临的AI风险担忧如同“茶杯里的风暴”。他强调，Shopify的产品目录已被AI聊天机器人大量采用，且出于安全和欺诈管理的考虑，商户更倾向于将交易保留在Shopify的支付轨道上。分析师还提到，在ChatGPT Checkout的发布表现平平之后，围绕代理式结账的炒作“很快就消退了”。

伯恩斯坦认为，Shopify未来有潜力通过其AI工具实现商业化。报告数据显示，在2026年第一季度，使用其Sidekick AI助手的活跃店面数量同比增长了四倍。

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强劲的增长预测与估值分析

伯恩斯坦的财务模型预测，从2025年到2030年，Shopify的全球商品交易总额（GMV）将以约24%的复合年均增长率增长，同期收入增长率约为25%，而自由现金流（FCF）的增长速度将更快，达到约32%。

该行的投资论点建立在“自由现金流增长 > 收入增长 > GMV增长 > 市场增长”的观点之上。分析师承认，受支付业务（包括与PayPal的合作关系及较低的企业客户费率）影响，Shopify在2025年的毛利率同比下降了230个基点。

从估值来看，Shopify目前的交易价格约为2027年预期收入的9倍和预期自由现金流的45倍。这低于其历史上10-12倍远期收入和约70倍自由现金流的估值区间。Shmulik在报告中写道：“忽略噪音，这是你的人工智能赋能的切入点。”