派富瑞首評大型石油股：看好雪佛龍，其餘巨擘評級中性

投資銀行派富瑞 (Piper Sandler) 近期發布報告，首次將全球綜合石油產業納入研究範圍，整體展望持中性看法。在眾多石油巨擘中，該行僅給予雪佛龍 (Chevron) 「增持」(Overweight) 的初始評級，並將其列為產業首選股。

雪佛龍脫穎而出 獲評「增持」

派富瑞分析師指出，雪佛龍是其唯一給予「增持」評級的公司，主要基於其估值具備重估潛力。報告認為，過去一年中，影響雪佛龍股價的兩大不確定性因素已經消除：其一是與赫斯 (Hess) 的併購爭議最終朝有利於雪佛龍的方向解決，其二是 Tengiz FGP 擴建大型計畫順利完成。

隨著這些問題塵埃落定，派富瑞預期雪佛龍在未來幾年將展現具吸引力的現金流狀況。分析師相信，雪佛龍相對於埃克森美孚 (ExxonMobil) 的估值折價（以企業價值對 EBITDA 倍數衡量）應會從目前的接近 1 倍，回歸到約 0.5 倍的歷史平均水準。

下游業務前景看好 整體展望中性

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從宏觀角度來看，派富瑞預測布蘭特原油價格在明年底前將維持在平均每桶 $80 左右，並認為在排除戰爭相關干擾的情況下，市場供應充足。該行特別指出，相較於上游的探勘與生產業務，下游的煉油業務前景更為樂觀。

報告分析，由於部分煉油設施關閉及損壞，精煉產品（特別是中質餾分油）的供應已嚴重緊縮，預計強勁的煉油裂解價差將持續到明年。基於此觀點，派富瑞對該產業 2026 年和 2027 年的 EBITDA 預測，分別比市場共識高出約 15% 和 16%。

其他石油巨擘評級為「中性」

除了雪佛龍之外，派富瑞對其他幾家全球石油巨頭，包括英國石油 (BP)、殼牌 (Shell)、道達爾能源 (TotalEnergies) 及埃克森美孚，均給予「中性」(Neutral) 的初始評級。該行認為，對於這些公司，其股價相較於 2027 年 12 月的目標價，上漲空間有限。