摩根士丹利：Nvidia 成長關鍵在於 AI 需求擴大至更多元客戶

根據摩根士丹利 (Morgan Stanley) 在與晶片製造商輝達 (Nvidia) 高層會晤後發布的報告，投資人應關注的關鍵主題，是其客戶群正從傳統的超大規模雲端服務商，擴展至更多元的領域。

需求多元化成下一階段成長引擎

摩根士丹利認為，Nvidia 的下一階段成長將由更廣泛的客戶組合推動，包括企業客戶、主權 AI 和工業客戶，而非僅由少數大型雲端服務供應商所主導。此一轉變有助於降低市場對 Nvidia 營運過度依賴少數大客戶的擔憂。

報告指出，需求正日益分散至 AI 實驗室、超大規模雲端服務商、企業客戶、新興雲端供應商及主權 AI 計畫。因此，該行重申 Nvidia 為其半導體產業的首選股，維持「增持」(Overweight) 評級與 288 美元的目標價。

摩根士丹利引述 Nvidia 管理層的說法，表示公司有信心即使在單季銷售額接近 1000 億美元大關時，營收成長仍能持續加速。

鞏固市場主導地位

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儘管市場上客製化晶片的採用率不斷增加，但摩根士丹利分析師認為，Nvidia 仍保有其在 AI 運算工作負載中的主導地位。報告稱，在許多部署情境中，Nvidia 的系統仍提供最低的單一 AI token 運算成本。

此外，在超大規模雲端客戶內部，網路產品和 CPU 也正成為有意義的成長驅動力。與此同時，隨著各國投資於國內 AI 基礎設施以及企業建立專有 AI 能力，主權 AI 部署、工業應用和企業採用都可能變得日益重要。

市場背景與投資人吸引力

今年以來，Nvidia 股價經歷了劇烈波動，投資人持續在 AI 基礎設施支出的強勁力道、出口限制、高昂的估值，以及對大型雲端服務商資本支出持久性的擔憂之間進行權衡。儘管如此，該股今年仍保持上漲趨勢，並在上週上漲約 4%。

摩根士丹利也提到，Nvidia 管理層正努力擴大其投資者基礎，憑藉其快速增長的現金產生能力，除了傳統的成長型基金外，也希望能吸引到價值型投資人的青睞。