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모건스탠리: "엔비디아, AI 수요 다변화가 향후 성장 좌우할 것"
모건스탠리는 엔비디아의 지속적인 성장을 위한 핵심 동력이 기존의 대형 클라우드 서비스 제공업체(하이퍼스케일러)를 넘어 더 광범위한 고객층으로 확대되는 것이라고 분석했습니다. 은행은 엔비디아 경영진과의 미팅 이후, 향후 성장은 소수의 클라우드 기업이 아닌 기업, 주권 AI, 산업 고객 등 다각화된 수요에 의해 주도될 것이라고 전망했습니다.
AI 수요 다각화, 성장의 핵심
모건스탠리는 엔비디아에 대한 반도체 업종 '최선호주(top pick)' 의견과 '비중확대(Overweight)' 투자의견, 목표주가 288달러를 재확인했습니다. 보고서에 따르면 엔비디아 경영진은 분기 매출이 1,000억 달러에 근접하더라도 매출 성장세가 계속 가속화될 수 있다는 자신감을 내비쳤습니다.
모건스탠리는 엔비디아의 고객 기반이 기존 하이퍼스케일러 중심에서 다음과 같이 다변화되고 있다고 강조했습니다.
- AI 연구소
- 일반 기업 고객
- 신생 클라우드 제공업체
- 각국 정부 주도의 주권 AI 프로젝트
이러한 고객층 다각화는 엔비디아의 실적이 소수 대기업의 지출에 좌우될 것이라는 시장의 우려를 완화시키는 긍정적인 요인으로 평가됩니다.
주권 AI 및 신규 사업의 부상
Ad특히 각국이 자체 AI 인프라에 투자하면서 부상하는 주권 AI(sovereign AI)와 산업용 애플리케이션, 기업들의 자체 AI 역량 구축 등이 향후 중요한 성장 동력이 될 것으로 예상됩니다. 이는 국가 안보 및 경제적 이유로 자국 내에 데이터와 컴퓨팅 인프라를 구축하려는 움직임이 확산되고 있기 때문입니다.
또한 기존 하이퍼스케일러 고객 내에서도 네트워킹 및 CPU 부문이 의미 있는 성장 동력으로 자리 잡고 있다고 모건스탠리는 덧붙였습니다. 이는 엔비디아가 단순 GPU 공급을 넘어 시스템 전체를 아우르는 플랫폼 기업으로 진화하고 있음을 시사합니다.
시장 변동성 속 지배력 유지
엔비디아 주가는 올해 들어 수출 통제, 높은 밸류에이션, 하이퍼스케일러의 설비투자 지속성에 대한 우려 등으로 급격한 변동성을 겪었습니다. 그럼에도 불구하고 주가는 연초 대비 견조한 상승세를 유지하고 있습니다.
모건스탠리는 자체 맞춤형 칩(custom chips) 도입이 늘고 있음에도 불구하고, 엔비디아의 시스템이 다수 배포 환경에서 AI 토큰당 가장 낮은 비용을 제공하며 AI 컴퓨팅 시장의 지배적 점유율을 유지하고 있다고 평가했습니다. 더불어 엔비디아 경영진이 전통적인 성장주 투자자뿐만 아니라 가치주 투자자들에게도 어필하기 위해 빠르게 증가하는 현금 창출 능력을 강조하고 있다고 전했습니다.