摩根士丹利：AI 需求擴大是輝達投資人關注焦點

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 表示，輝達 (Nvidia) 客戶基礎正從傳統的 AI 超大規模資料中心業者擴展至更多元領域，這已成為投資人應關注的關鍵主題。該投行認為，下一階段的成長將由企業、主權 AI 和工業客戶的廣泛組合所驅動，而非僅由少數大型雲端供應商推動。

大摩重申「加碼」評級

在與輝達高階管理層會面後，摩根士丹利重申輝達為其半導體首選股，維持「加碼」(Overweight) 評級及 288 美元的目標價。報告引述輝達管理層的說法，表示即使在單季銷售額接近 1000 億美元大關時，公司仍有信心營收成長可以持續加速。

此一看法旨在緩解市場對於輝達成長過度依賴少數幾家大型雲端公司資本支出的擔憂。客戶基礎的多元化被視為降低風險、提升成長穩定性的關鍵。

客戶基礎多元化是成長關鍵

摩根士丹利分析師指出，輝達的 AI 需求正日益多元化，主要來自以下幾個領域：

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• AI 實驗室與雲端巨擘
• 企業客戶
• 新興雲端服務供應商
• 主權 AI 計畫

報告稱，隨著各國投資於國內 AI 基礎設施，以及企業建立專有 AI 能力，主權 AI 部署、工業應用和企業採用將變得愈加重要。此外，在超大規模資料中心客戶中，網路和 CPU 產品也逐漸成為有意義的成長驅動力。

市場地位與投資人考量

儘管客製化晶片的採用日益增加，摩根士丹利認為，輝達的系統在許多部署中仍提供最低的「每 AI token 成本」，使其能在 AI 運算工作負載中持續保持主導地位。

今年以來，輝達股價經歷劇烈波動，反映投資人正在權衡 AI 基礎設施支出的持續強勁，以及出口限制、高昂估值和資本支出持久性等潛在風險。報告也提到，輝達正憑藉其快速增長的現金流，努力擴大投資者基礎，以同時吸引傳統的成長型基金和價值導向的投資人。