摩根士丹利：Nvidia 成長關鍵在於 AI 需求擴大至更多元客戶

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 在與晶片製造商輝達 (Nvidia) 高層會晤後表示，投資人應關注的關鍵主題是 Nvidia 客戶基礎的擴大，已超越傳統的 AI 超大規模雲端服務供應商。

該券商認為，Nvidia 的下一階段成長將由更廣泛的企業、主權 AI 和工業客戶組合所推動，而非集中於少數幾家大型雲端服務公司。

客戶基礎多元化是關鍵

摩根士丹利重申 Nvidia 為其半導體首選股，維持 「增持」(Overweight) 評級與 $288 美元的目標價。報告指出，Nvidia 管理層表示有信心，即使在季度銷售額接近 1000 億美元大關時，營收成長仍可持續加速。

該券商分析師表示，需求正日益多元化，涵蓋 AI 實驗室、超大規模資料中心、企業客戶、新興雲端供應商和主權 AI 專案。這降低了市場對於 Nvidia 前景過度依賴少數大型雲端公司資本支出的擔憂。

成長動能與市場主導地位

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報告也提到，網路產品和 CPU 正在成為超大規模客戶內部有意義的成長驅動力。與此同時，隨著各國投資於國內 AI 基礎設施，以及企業建立專有 AI 能力，主權 AI 部署、工業應用和企業採用將變得日益重要。

摩根士丹利補充說，儘管客製化晶片的採用率不斷提高，但 Nvidia 仍保有 AI 運算工作負載的主導市佔率。該公司認為，在許多部署情境中，Nvidia 的系統仍能提供最低的單一 AI token 成本。

市場觀點與投資人結構

今年以來，由於投資人在 AI 基礎設施支出的持續強勁、出口限制、高昂估值以及對超大規模資本支出持久性的擔憂之間權衡，Nvidia 股價經歷了劇烈波動。儘管如此，該股今年仍保持穩健上漲，上週收盤上漲約 4%。

摩根士丹利也強調，Nvidia 管理層正努力擴大其投資人基礎，除了傳統的成長型基金外，也試圖吸引價值導向的投資人。分析師認為，該公司快速增長的現金產生能力，日益支持這兩種投資風格。