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모건스탠리 "엔비디아, AI 고객 다변화가 향후 성장 열쇠"
모건스탠리는 엔비디아의 고객 기반이 기존의 대형 클라우드 서비스 제공업체(하이퍼스케일러)를 넘어 다변화되고 있으며, 이것이 향후 성장의 핵심 동력이 될 것이라고 분석했다. 엔비디아 경영진과의 미팅 이후 발표된 보고서에서 모건스탠리는 엔비디아에 대한 '비중 확대(Overweight)' 투자의견과 목표주가 288달러를 재확인했다.
고객 기반 확대가 핵심 동력
모건스탠리에 따르면 엔비디아의 다음 성장 단계는 소수의 거대 클라우드 기업이 아닌, 다양한 기업 고객, 각국의 '소버린 AI(Sovereign AI)' 프로젝트, 산업 부문 고객들이 주도할 전망이다. 이는 엔비디아의 매출이 소수 고객에 집중되어 있다는 시장의 우려를 완화시키는 긍정적인 신호다.
엔비디아 경영진은 분기 매출이 1000억 달러에 근접하더라도 성장세가 계속 가속화될 수 있다는 자신감을 내비쳤다고 모건스탠리는 전했다. 수요처가 AI 연구소, 하이퍼스케일러, 일반 기업, 신생 클라우드 제공업체, 소버린 AI 프로젝트 등으로 다각화되고 있기 때문이다.
경쟁력과 추가 성장 요인
기업들의 자체 맞춤형 칩(Custom Chip) 채택이 늘고 있음에도 불구하고, 엔비디아는 AI 컴퓨팅 워크로드에서 압도적인 점유율을 유지하고 있다. 모건스탠리는 많은 AI 시스템 구축 환경에서 엔비디아의 시스템이 여전히 AI 토큰당 가장 낮은 비용을 제공한다고 평가했다.
Ad또한 기존 하이퍼스케일러 고객 내에서도 네트워킹 및 CPU 부문이 의미 있는 성장 동력으로 부상하고 있다. 특히 각국 정부가 자국 내 AI 인프라에 투자하고 기업들이 독자적인 AI 역량을 구축하면서 소버린 AI와 산업용 AI 도입이 더욱 중요해질 것으로 예상된다.
시장 전망과 투자자 동향
엔비디아 주가는 올해 들어 높은 밸류에이션, 수출 통제, 하이퍼스케일러의 자본 지출 지속성에 대한 우려 등으로 급격한 변동성을 보여왔다. 그럼에도 불구하고 연초 대비 견조한 상승세를 유지하며 AI 관련 반도체 주식의 전반적인 반등을 이끌고 있다.
모건스탠리는 엔비디아 경영진이 전통적인 성장주 펀드뿐만 아니라 가치 투자자들에게도 어필하기 위해 노력하고 있다는 점을 강조했다. 빠르게 증가하는 현금 창출 능력이 두 가지 투자 스타일을 모두 뒷받침할 수 있을 만큼 강력해졌기 때문이다.