摩根士丹利：Nvidia 成長關鍵在於 AI 需求擴散至企業與主權客戶

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 在與晶片製造商 Nvidia 管理層會晤後表示，投資人應關注的關鍵主題，是其客戶基礎正從傳統的超大規模雲端服務商，擴展至更多元的領域。該投行認為，下一階段的成長將由企業、主權 AI 和工業客戶共同驅動。

大摩重申「增持」評級

摩根士丹利重申 Nvidia 為其半導體產業的首選股，維持「增持」(Overweight) 評級及 $288 美元的目標價。報告引述 Nvidia 管理層的說法，表示即使單季營收接近 1000 億美元大關，公司仍有信心營收成長能持續加速。

該券商分析師指出，Nvidia 的需求正變得日益多元化，客戶涵蓋 AI 實驗室、超大規模雲端服務商、企業客戶、新興雲端供應商及主權 AI 計畫。此一趨勢有助於緩解市場對於 Nvidia 的命運過度集中於少數大型雲端公司的擔憂。

客戶多元化成新動能

報告強調，Nvidia 的成長動能不再僅限於少數幾家大型雲端業者。除了傳統的 GPU 業務，網路產品和 CPU 在超大規模客戶中也逐漸成為有意義的成長驅動力。

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展望未來，摩根士丹利認為，隨著各國投資於國內 AI 基礎設施，以及企業建立專有 AI 能力，主權 AI 的部署、工業應用和企業採用，將扮演越來越重要的角色。儘管客製化晶片的採用率增加，但 Nvidia 的系統在許多部署情境中，仍提供最低的每 AI token 成本，使其持續在 AI 運算工作負載中保有主導地位。

市場動態與投資觀點

今年以來，Nvidia 股價經歷劇烈波動，投資人權衡著 AI 基礎設施支出的持續強勁，以及出口限制、高昂估值和對超大規模業者資本支出可持續性的疑慮。儘管如此，該股今年仍維持穩健漲勢，上週收盤上漲約 4%。

摩根士丹利也提到，Nvidia 管理層正努力擴大其投資者基礎，除了傳統的成長型基金外，也試圖吸引價值型投資人。分析師認為，公司快速增長的現金產生能力，日益支持這兩種不同的投資風格。