摩根士丹利：Nvidia 成長關鍵在於 AI 需求基礎擴大

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 在與 Nvidia 管理層會晤後指出，投資人應關注的關鍵主題，已轉向其客戶基礎的擴大。該投行認為，Nvidia 下一階段的成長將由更多元的企業、主權 AI 及工業客戶所驅動，而非僅依賴少數幾家大型雲端服務供應商。

成長動力轉向多元客戶

摩根士丹利重申 Nvidia 為其半導體首選股，維持 「增持」(Overweight) 評級與 288 美元的目標價。報告引述 Nvidia 管理層的信心，即使季度銷售額接近 1000 億美元大關，營收成長仍可持續加速。

該券商分析，Nvidia 的需求正變得日益多元化，這有助於減輕市場對於其營運過度依賴少數大型雲端運算公司的擔憂。新的需求來源包括：

• 人工智慧實驗室
• 超大規模雲端服務供應商 (Hyperscalers)
• 企業客戶
• 新興雲端服務商 (Neocloud)
• 主權 AI 專案

新興需求與市場地位

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除了客戶基礎擴大，摩根士丹利也點出，網路與 CPU 產品正成為超大規模資料中心客戶內部有意義的成長驅動力。隨著各國投資國內 AI 基礎設施，以及企業建立專有 AI 能力，主權 AI 的部署、工業應用和企業採用將變得日益重要。

儘管客製化晶片的採用率增加，但摩根士丹利認為 Nvidia 仍保有在 AI 運算工作負載中的主導地位。分析師稱，在許多部署情境中，Nvidia 的系統仍能提供最低的每 AI token 成本。

市場脈絡與投資人觀點

今年以來，Nvidia 股價經歷劇烈波動，投資人持續權衡 AI 基礎設施支出的強勁力道、出口限制、高昂的估值，以及對超大規模雲端服務商資本支出可持續性的擔憂。儘管如此，該股今年仍維持穩固的漲勢。

摩根士丹利也提到，Nvidia 管理層正努力擴大其投資者基礎，希望除了傳統的成長型基金外，也能吸引價值導向的投資人。分析師認為，該公司快速增長的現金流，使其愈發能同時支持這兩種投資風格。