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모건스탠리 "엔비디아, 하이퍼스케일러 넘어 고객 기반 확대가 성장 열쇠"
모건스탠리는 엔비디아의 성장이 소수의 대형 클라우드 제공업체(하이퍼스케일러)를 넘어 다각화된 고객 기반을 확보하는 데 달려있다고 분석했다. 엔비디아 경영진과의 회의 이후 발표된 보고서에서 모건스탠리는 이같이 밝히며, 엔비디아에 대한 '비중확대(Overweight)' 투자의견과 목표주가 288달러를 재확인했다.
성장 동력의 다각화
모건스탠리에 따르면 엔비디아의 다음 성장 단계는 소수의 대형 클라우드 기업이 아닌, 기업 고객, 주권 AI(Sovereign AI), 산업 고객 등 더 넓은 수요층이 주도할 전망이다. 이는 엔비디아의 매출이 소수 고객의 대규모 자본 지출에 좌우될 것이라는 시장의 우려를 완화하는 요인이다.
엔비디아 경영진은 분기 매출이 1,000억 달러에 근접하더라도 매출 성장을 계속 가속화할 수 있다는 자신감을 내비친 것으로 전해졌다. 모건스탠리는 수요가 다음과 같은 다양한 분야로 확산되고 있다고 강조했다.
- AI 연구소
- 하이퍼스케일러
- 기업 고객
- 신생 클라우드 제공업체
- 각국의 주권 AI 프로젝트
시장 지배력과 새로운 기회
Ad최근 자체 맞춤형 칩(Custom Chip) 도입이 늘고 있음에도 불구하고, 모건스탠리는 엔비디아가 AI 컴퓨팅 워크로드에서 여전히 압도적인 점유율을 유지하고 있다고 평가했다. 많은 경우 엔비디아의 시스템이 AI 토큰당 가장 낮은 비용을 제공한다는 분석이다.
특히 각국이 자체 AI 인프라에 투자하고 기업들이 독자적인 AI 역량을 구축함에 따라, 주권 AI 구축과 산업 및 기업용 AI 도입이 점차 중요해질 것으로 예상된다. 또한, 하이퍼스케일러 고객 내에서도 네트워킹 및 CPU 부문이 의미 있는 성장 동력으로 부상하고 있다.
투자자 전망
엔비디아 주가는 올해 강력한 AI 인프라 지출에 대한 기대감과 수출 통제, 높은 밸류에이션, 하이퍼스케일러의 자본 지출 지속성에 대한 우려가 교차하며 큰 변동성을 보였다. 그럼에도 불구하고 주가는 연초 대비 견조한 상승세를 유지했으며, 지난주에는 약 4% 상승 마감했다.
모건스탠리는 엔비디아 경영진이 전통적인 성장주 펀드뿐만 아니라 가치 투자자들에게도 어필하며 투자자 기반을 넓히려 노력하고 있다고 덧붙였다. 빠르게 증가하는 현금 창출 능력이 두 가지 투자 스타일을 모두 뒷받침할 수 있다는 설명이다.