摩根士丹利：Nvidia 投資人應關注 AI 需求多元化趨勢

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 在與 Nvidia 高層會談後發布報告指出，Nvidia 的客戶基礎正從傳統的超大規模雲端服務供應商 (hyperscalers) 顯著擴大，這已成為投資人應密切關注的關鍵主題。該行認為，Nvidia 下一階段的成長將由更多元的企業、主權 AI 和工業客戶共同推動。

AI 需求基礎擴大，降低集中度風險

摩根士丹利重申 Nvidia 為其半導體產業首選股，維持 「增持」(Overweight) 評級與 288 美元 的目標價。報告引述 Nvidia 管理層的信心，即使季度銷售額接近 1000 億美元 大關，營收成長仍能持續加速。

該券商分析師表示，目前 AI 需求正變得日益多元化，涵蓋了 AI 實驗室、大型雲端服務商、企業客戶、新興雲端供應商及主權 AI 計畫。此一趨勢有助於緩解市場對於 Nvidia 的命運過度依賴少數大型雲端公司資本支出的擔憂。

成長動能多元，主導地位穩固

報告進一步指出，在大型雲端客戶內部，網路產品和 CPU 也正成為有意義的成長驅動力。與此同時，隨著各國投資建設國內 AI 基礎設施，以及企業建立專有 AI 能力，主權 AI 部署、工業應用和企業採用都可能變得越來越重要。

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儘管客製化晶片的採用率正在增加，但摩根士丹利認為，Nvidia 仍保有 AI 運算工作負載的絕對主導地位。分析師稱，在許多部署情境中，Nvidia 的系統仍能提供最低的 「每 AI token 成本」(cost per AI token)，維持其競爭優勢。

市場觀點與投資人基礎

Nvidia 股價今年以來經歷了劇烈波動，反映投資人持續在強勁的 AI 基礎設施支出、出口限制、高昂的估值以及對大型雲端服務商資本支出可持續性的疑慮之間進行權衡。儘管如此，該股今年仍維持穩固的漲勢。

摩根士丹利也提到，Nvidia 管理層正努力擴大其投資人基礎，希望除了傳統的成長型基金外，也能吸引價值型投資人。報告認為，Nvidia 快速增長的現金產生能力，使其能同時支持這兩種投資風格。