摩根士丹利：英伟达增长关键在于AI需求基础扩大化

根据摩根士丹利与芯片制造商英伟达（Nvidia）高级管理层会晤后发布的报告，投资者应关注的关键主题是英伟达客户基础的不断扩大，其增长正超越传统的超大规模云服务商（hyperscalers）。

需求多元化成增长新引擎

摩根士丹利认为，英伟达下一阶段的增长将由更多元化的客户群体驱动，包括企业客户、主权AI项目和工业客户，而非仅仅依赖少数几家大型云提供商。该行指出，这种需求的多样化减轻了市场对于英伟达命运与少数大额支出云公司挂钩的担忧。

英伟达管理层向摩根士丹利表达了信心，即即使季度销售额接近 1000亿美元 大关，收入增长仍能继续加速。基于此，摩根士丹利重申英伟达为半导体行业的首选股，维持“增持”评级和 288美元 的目标价。

市场主导地位与新机遇

报告强调，尽管定制芯片（custom chips）的采用率日益增长，但英伟达的系统在许多部署场景中仍能提供最低的“每AI令牌成本”（cost per AI token），使其在人工智能计算工作负载中继续保持主导地位。

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除了核心的GPU业务，网络和CPU产品在超大规模云客户中的业务也正成为有意义的增长驱动力。此外，随着各国投资建设国内AI基础设施以及企业构建专有AI能力，主权AI部署、工业应用和企业采纳的重要性预计将日益凸显。

投资者视角与市场波动

今年以来，由于投资者在AI基础设施支出的持续强劲与出口限制、高估值以及对超大规模云服务商资本支出持久性的担忧之间进行权衡，英伟达股价经历了剧烈波动。尽管如此，该股今年仍保持稳健上涨，上周收盘上涨约 4%。

摩根士丹利还提到，英伟达管理层正努力扩大其投资者基础。凭借快速增长的现金生成能力，公司不仅吸引传统的成长型基金，也开始对价值导向的投资者产生吸引力。