摩根士丹利：SpaceX路州千億美元基地是未定價的「軌道AI」催化劑

根據摩根士丹利（Morgan Stanley）最新報告，SpaceX計劃在路易斯安那州投資 1000億美元 興建的「星際基地」（Starbase）是一項重大的戰略里程碑，但其潛在價值尚未被市場計入SPCX股價。

千億美元路州新基地

摩根士丹利首席航太分析師 Adam Jonas 指出：「我們認為投資者尚未體認到 SpaceX 正在透過星艦（Starship）計劃的規模。」該公司計劃在路易斯安那州 Vermilion Parish 的前埃克森美孚（ExxonMobil）地產上，興建一座包含五個發射場、最多達十個發射台的龐大設施。

報告中提到，該計畫預計於 2027年 開始動工，目標在 2029年 進行首次發射，並將創造3,000個直接就業機會。Jonas 指出，路易斯安那州作為美國第三大天然氣生產州，是選址的關鍵因素，因為每次星艦發射需消耗超過1,000噸的液態甲烷。

關鍵在於「軌道AI運算」

摩根士丹利認為，此項投資更深遠的意義在於為「軌道運算」（orbital compute）奠定基礎設施。該行預測，自 2032年 起，軌道運算將佔 SpaceX 發射收入的 80%以上，遠超過傳統的衛星部署和補給任務。

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根據該行模型分析，每增加1GW的運算能力，假設每瓦特價值50美元、增量利潤率70%，並以10倍EBITDA進行資本化，將為SPCX股價增加約 27美元。摩根士丹利預估SpaceX在2027財年的運算能力為4.9GW，遠低於SpaceX內部接近10GW的目標，這意味著若SpaceX能成功執行，其上行潛力可能遠超基本預期。

Jonas 在報告中寫道，以目前 137美元 的目標價來看，「企業AI業務的隱含倍數僅為極低的個位數，而軌道AI的選擇權價值基本上為零。」

財務與執行風險

報告也提醒，1000億美元的投資數字是十年內的累計金額，相當於該行模型中SpaceX在2026至2035年間的所有太空資本支出。然而，若將AI基礎設施支出納入，路州設施僅佔同期總資本支出的 2%。為支持此龐大計畫，摩根士丹利預估SpaceX每年平均需淨發行約 800億美元 的債務。

Jonas 坦言執行風險不容忽視：「龐大的資本支出計畫在紙上談兵很容易，但SpaceX的業務增長必須實現，才能持續獲得債務市場的支持。」展望未來，投資者應關注兩大里程碑：SpaceX在2027財年的AI運算進展，以及路州基地是否如期於2027年動工，這將是檢驗此樂觀預測的初步指標。