摩根士丹利：SpaceX千亿美元新基地是未被市场定价的“轨道AI”催化剂

摩根士丹利在一份报告中指出，SpaceX计划在路易斯安那州弗米利恩堂区投资 1000亿美元 建设的“星际基地”（Starbase）是一个重要的战略里程碑，但其潜在价值尚未被市场充分计入SPCX的股价中。

该行首席航空航天分析师亚当·乔纳斯（Adam Jonas）表示：“我们认为投资者没有意识到SpaceX在Starship项目上的规划规模。”

新基地的战略布局

根据计划，这座位于前埃克森美孚地块上的路易斯安那州综合设施将建设多达五个发射场，共计10个发射台。项目计划于2027年动工，并目标在2029年进行首次发射。

摩根士丹利指出，选址的一个关键因素是路易斯安那州作为美国第三大天然气生产州的地位。鉴于每次 Starship 火箭发射需要消耗超过1000吨液态甲烷，靠近能源产地具有显著的成本和物流优势。该项目预计将直接创造3000个就业岗位。

“轨道AI”是核心驱动力

摩根士丹利认为，更深远的影响在于该发射基础设施为“轨道计算”（orbital compute）带来的可能性。该行预测，从2032年起，轨道计算业务将占SpaceX发射收入的 80%以上，远超传统的卫星部署和补给任务。

乔纳斯分析称，目前在得克萨斯州、佛罗里达州和路易斯安那州已知的发射台总数达到15个，这已远超该行基础模型预测所需的8个。这种超额的发射能力，正是为了支持大规模的在轨人工智能基础设施建设。

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估值与潜在上行空间

摩根士丹利对SPCX给出了 137美元 的目标价。该行的模型显示，每增加1GW的在轨计算能力，将为SPCX股价增加约 27美元。该行对公司2027财年的计算能力基准预测为4.9GW，而SpaceX的内部目标接近10GW，这意味着巨大的潜在上行空间。

乔纳斯写道，在137美元的目标价下，“企业AI业务的隐含估值倍数处于极低的个位数，而‘轨道AI’看涨期权（call-option）的价值基本为零。” 这意味着市场将SPCX主要视为一个AI基础设施股，而忽略了其在太空计算领域的革命性潜力。

资金与执行风险

报告同时指出，1000亿美元 的投资是在十年内累计完成的，但这笔巨额资本支出仅占同期（包括AI基础设施在内）总资本支出预测的2%。为支持整个计划，摩根士丹利预计SpaceX平均每年需净发行约800亿美元的债务。

乔纳斯提醒，宣布巨额资本支出很容易，但“增长必须兑现，SpaceX和债务市场才能继续证明其合理性。” 未来需要关注的关键节点包括：公司2027财年AI计算能力的实际进展，以及路易斯安那州基地的建设能否于2027年如期启动。任何延误都将是对该行乐观预测的考验。