摩根士丹利重申Peloton「減持」評級，質疑市場成長預期過於樂觀

摩根士丹利 (Morgan Stanley) 近日發布報告，重申其對健身器材公司 Peloton (PTON) 的看跌立場，並對投資者中存在的樂觀觀點提出質疑。該行分析師在本月稍早時已將 Peloton 的評級從「持股觀望」(Equal Weight) 下調至「減持」(Underweight)。

反駁四大看漲論點

摩根士丹利分析師 Nathan Feather 在報告中指出，儘管市場普遍認同 Peloton 面臨結構性逆風，但部分看漲投資者仍認為該公司存在上漲潛力。這些樂觀的理由主要基於四點：

• 新產品的推出將帶動毛新增用戶數反彈。
• 商用市場將成為新的增長動力。
• 大規模的股票回購能創造超額回報。
• 目前的股價估值具有吸引力。

然而，摩根士丹利對這些論點，特別是關於成長前景的假設，持保留態度。

成長預期恐難實現

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報告的核心論點在於，市場對 Peloton 未來增長的預期過於樂觀。Feather 承認，推出新產品，例如價格更親民的跑步機或聯網力量訓練設備，確實可能帶來正面效益，但「市場定價已反映了樂觀的增長假設」。

分析師特別指出，市場共識預期 Peloton 的毛新增用戶數將在未來三年內增長 36%，而在此之前，該指標已連續五年呈現雙位數百分比的下滑。Feather 認為「這設定了一個很高的門檻，我們認為不太可能達到」。此外，報告也提到，聯網力量訓練設備的過往市場表現並不理想，常因體積過大、價格昂貴或訓練效果不足而受限。

市場份額的觀察角度

在市場份額方面，摩根士丹利提供了另一種解讀。雖然 Peloton 在整體自行車、跑步機和划船機市場的份額已從疫情期間約 38% 的高峰下滑至約 9%，但該行認為，更具參考價值的指標是聯網健身市場。

在聯網健身這個核心領域，Peloton 依然佔有約 45% 的主導地位。分析師認為，這才是衡量其市場競爭力的關鍵。儘管如此，面對過高的增長預期和持續的結構性挑戰，摩根士丹利仍維持其謹慎的「減持」評級。