美銀警告：市場「無處恐慌」反成問題，自滿情緒恐引發波動

美國銀行 (Bank of America) 策略師警告，儘管債券殖利率與大宗商品價格飆升，市場卻未見任何恐慌跡象，這種普遍的自滿情緒可能正是醞釀未來波動的風險所在。該行認為，當前的市場平靜，而非波動性，才是投資人應關注的更大風險。

宏觀壓力與市場自滿

由 Jared Woodard 領導的策略師團隊在一份報告中指出，美國 30 年期公債殖利率已攀升至 2007 年 6 月以來的新高，同時大宗商品價格也在飆漲，但市場卻「無處恐慌」。他們警告，這種市場冷靜與大膽政策干預的組合，是「催生波動的配方」。

該團隊特別點出，柴油價格是真正需要關注的經濟壓力點，而非僅僅是頭條新聞中的百元油價。報告稱，柴油價格已觸及每加侖 6 美元的歷史新高，這對航運、貨運、農業、建築和礦業等關鍵產業構成直接威脅。

關鍵信號與資金流向

從市場佈局來看，儘管「殖利率見頂」的交易策略奏效，但生物科技、區域性銀行和不動產投資信託 (REITs) 等長天期資產的漲幅，已超越了實際流入這些領域的資金，顯示漲勢可能後繼無力。

策略師們也強調，運輸類股是值得追蹤的關鍵信號。該板塊目前正在測試其 200 日移動平均線，若跌破此一關鍵支撐，將證實市場夏季的「最佳時刻」已過，並轉向秋季的「停滯性通膨恐慌」。

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根據截至 9 月 9 日當週的數據，資金流向也反映出投資人的謹慎態度：

• 美國股票型基金：創下 142 億美元的最大三週資金流出紀錄。
• 全球股票型基金：當週流入 98 億美元，但三週平均流入量已從 7 月的 520 億美元大幅降至 70 億美元。
• 中國股票型基金：出現六週來的首次資金流入，金額為 11 億美元。
• 債券型基金：持續吸金 175 億美元，其中投資級債券連續 23 週流入，政府／公債基金則連續 11 週流入。

資產配置的轉變

美銀也提到，傳統上將債券作為投資組合分散風險工具的論點正在減弱。今年以來，債券和股票的報酬率再次呈現正相關，扭轉了 2000 年至 2019 年間全球化與低通膨時期下的負相關性。策略師認為，這意味著資產配置者可能需要更高的殖利率，才會願意投入更多資金於債券。

在人工智慧 (AI) 方面，報告指出，儘管過去三年相關支出高達 1.5 兆美元，但幾乎沒有證據顯示整體經濟的生產力因此提升，總要素生產率甚至已降至趨勢線以下。