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「市場にパニック見られず」 BofA、慢心がボラティリティの火種と警告
バンク・オブ・アメリカ（BofA）のストラテジストは、債券利回りや商品価格が高騰しているにもかかわらず、市場に緊張感が見られない現状は、ボラティリティよりも「慢心」の方が大きなリスクであると警告している。ジャレッド・ウッダード氏が率いるチームは、この平穏な市場と大胆な政策介入の組み合わせが「ボラティリティの温床」になり得ると指摘した。
「どこにもパニックがない」市場の歪み
BofAのメモによると、米国の30年物国債利回りは2007年6月以来の最高水準に達し、商品価格も急騰しているが、市場には「どこにもパニックの兆候がない」という。ストラテジストは特に、原油価格100ドルという見出しよりも、ディーゼル燃料価格の高騰を注視すべき経済的圧力と見ている。ディーゼル価格は1ガロンあたり6ドルという記録的な水準に達しており、海運、トラック輸送、農業、建設、鉱業といった幅広い産業に脅威を与えている。
また、市場の重要なシグナルとして輸送株が挙げられた。同セクターは現在、テクニカル分析上の重要な指標である200日移動平均線を試す展開となっており、これを下回れば、今夏の「最高潮」の市場ムードが秋のスタグフレーション懸念へと転換したことを裏付ける可能性があるという。
資金動向と投資家のポジショニング
投資家の資金動向を見ると、9月9日までの週に世界の株式ファンドには98億ドルの資金が流入したものの、3週間平均では70億ドルにまで減速し、7月の平均520億ドルから大幅に減少した。一方、債券ファンドには175億ドル、キャッシュには129億ドルの資金が流入している。
Ad地域別では、米国株式ファンドから過去3週間で142億ドルという大規模な資金流出が記録された。対照的に、中国株式ファンドには6週間ぶりに11億ドルの資金が流入した。セクター別ではハイテク株が22億ドルの流入で首位だった一方、生活必需品、ヘルスケア、公益事業などのディフェンシブセクターからは資金が流出した。
変化する市場の構造
BofAは、分散投資の手段として債券を保有するという伝統的な考え方が薄れつつあると指摘する。今年に入り、株式と債券のリターンは再び正の相関関係を示している。これは、低インフレとグローバル化が進んだ2000年から2019年の期間とは対照的だ。この変化は、資産配分担当者が債券への追加投資を決定する前に、より高い利回りを要求するようになる可能性を示唆している。
さらに、AI（人工知能）分野への投資についても言及された。過去3年間で1.5兆ドルが費やされたにもかかわらず、経済全体の生産性向上を示す証拠はほとんどなく、全要素生産性はトレンドを下回っているという。ストラテジストは、この指標が過去50年間、消費者信頼感と密接に連動してきた点を指摘している。