伯恩斯坦示警中國消費復甦停滯 LVMH股價重挫觸五年新低

全球最大奢侈品集團LVMH（LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton）股價週四下跌 2.4%，觸及五年來的最低水平。此前，投資銀行伯恩斯坦（Bernstein）發布報告警告，第三季初的數據顯示，過去四季以來中國奢侈品支出的「溫和」復甦趨勢可能再次停滯。

伯恩斯坦下修產業預測

由分析師 Luca Solca 領導的團隊指出，中國大陸奢侈品購物中心的銷售數據顯示，6月和7月的增長「急劇減速」，其中 7月份銷售額更大幅下滑12%。此前的第一季為持平增長，第二季則為低個位數增長。

基於這些疲軟的數據，伯恩斯坦將奢侈品產業第三季的有機增長預測下修110個基點，自第二季的6.3%降至 4.9%。同時，該行也將全年度的有機增長預測下調40個基點至 5.1%。

中國消費復甦第四度「假性黎明」

伯恩斯坦在報告中表示，這已是疫情以來奢侈品市場經歷的第四次復甦停滯，並稱之為「假性黎明」。分析師指出，先前在2023年底、2024年底及2025年底都曾出現過類似的復甦期望，但最終都因房地產價格下跌、持續性通縮等結構性問題而消退。

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報告還提到一個可能的新因素：中國當局加強對公民海外財富的審查以及稅務執法風險的提高。伯恩斯坦認為，這可能對高淨值人士的消費產生了「寒蟬效應」，而這類消費原本是奢侈品需求中少數的亮點。

對LVMH及同業的影響

伯恩斯坦因此下調了LVMH在2026年和2027年的有機銷售增長預測各66個基點，並將其每股盈餘（EPS）預估分別調降1%和6.1%。儘管如此，該行仍維持對LVMH的「優於大盤」（Outperform）評級，目標價為 570歐元。

分析師建議，LVMH旗下的時裝與皮具部門若要維持復甦動能，其核心品牌路易威登（Louis Vuitton）需要在2026下半年透過產品組合調整，重新吸引中產階級消費者。

在同業方面，開雲集團（Kering）和愛馬仕（Hermes）的增長預測也遭下調。然而，歷峰集團（Richemont）的預估則維持不變，伯恩斯坦指出其珠寶品牌在中國大陸展現了「相對韌性」，並將其列為該產業的「最佳投資標的」（Best Idea）。