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Lottomatica 全股票交易收購 Cirsa，打造 32 億美元博弈巨擘
義大利博弈公司 Lottomatica (BIT:LTMC) 宣布將透過全股票交易的方式，吸收合併西班牙的 Cirsa Enterprises SAU (BME:CIRSA)，此舉將催生全球規模最大的上市博弈與運動博彩集團之一。
交易架構與估值
根據週三宣布的協議，Cirsa 股東持有的每股股份將可換取 0.668 股新發行的 Lottomatica 股票。交易完成後，Lottomatica 現有股東將持有合併後公司約 67.5% 的股份，而 Cirsa 股東則將持有約 32.5%。
以 Lottomatica 於 9 月 1 日的收盤價 24.77 歐元計算，此換股比例對 Cirsa 的估值約為每股 16.55 歐元，較其週二收盤價溢價約 21%。這使得 Cirsa 的總企業價值達到約 28 億歐元（32 億美元）。
值得注意的是，透過 LHMC Midco 控制 Cirsa 的私募股權巨頭 Blackstone，預計將持有擴大後公司約 24% 的股份，成為其最大的單一股東。
財務展望與股東回報
Ad合併後的公司預計在截至 6 月 30 日的財年中，其形式上調整後 EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）將達到約 20 億歐元，年營收預計將超過 44 億歐元。兩家公司預期，此次合併每年將產生約 1.15 億歐元的稅前現金綜效。
在股東回報方面，Cirsa 計劃在合併生效前向其股東支付 2.62 億歐元（每股 1.56 歐元）的特別股利。合併完成後，Lottomatica 計劃透過部分自願性收購、特別股利或兩者結合的方式，向股東進行 7.44 億歐元的資本返還。
策略意涵與背景
此交易對 Lottomatica 而言，具有顯著的策略意義，不僅擴大了其國際業務版圖，更將 Cirsa 在西班牙及其他市場的成熟業務納入麾下。Lottomatica 在義大利市場已擁有穩固地位，並持續發展線上業務；而 Cirsa 的業務則橫跨博弈、賭場、老虎機及線上博彩，並透過精準收購不斷擴張。
兩家公司近年均表現出強勁的增長勢頭。Cirsa 第二季度營收為 6.37 億歐元，營業利潤為 2.02 億歐元，同比增長 8.3%。Lottomatica 在 2025 年的調整後 EBITDA 則增長了 21%，達到 8.56 億歐元。此合併案預計將於 2027 年第二季生效。