小摩看多半導體：股價與基本面脫鉤，修正反是加碼良機

儘管近期人工智慧（AI）相關半導體類股經歷了顯著的拋售壓力，但摩根大通（JPMorgan）策略師認為，這並非長期跌勢的開端，反而因股價與基本面脫鉤，創造了具吸引力的戰術性買點。

市場回檔現況

近幾週，AI概念股面臨沉重賣壓。由記憶體晶片製造商主導的韓國KOSPI指數自近期高點下跌25%，而費城半導體指數（SOX）也回檔了20%。個別公司如三星（Samsung）、美光（Micron）等記憶體巨頭及其他AI相關個股，股價從峰值下跌了20%至50%不等。

然而，摩根大通以Mislav Matejka為首的策略師團隊在報告中指出，他們「不預期市場會因此次輪動而出現長期疲軟」。他們強調，儘管許多AI龍頭股出現雙位數的跌幅，但MSCI世界指數距離歷史高點僅約1-2%，顯示整體市場結構依然穩健。

股價與基本面出現分歧

摩根大通看多的核心論點在於，半導體股的股價與基本面之間出現了日益擴大的差距。報告以歐洲半導體股為例，指出其相對於市場的股價表現已經回落，但未來12個月的預估盈餘卻持續攀升。

策略師表示：「隨著基本面保持強勁，我們認為投資人應在夏季期間加碼該領域。」技術指標也支持市場可能觸底的觀點：

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• 技術指標：費城半導體指數的相對強弱指數（RSI）正「接近『超賣』門檻」。
• 市場倉位：先前曾將晶片股指標推升至1999-2000年以來最高水位的市場倉位，近期已有所平倉，該行的戰術倉位監測指標顯示技術面已「不再那麼緊張」。

記憶體供需與財報展望

從基本面來看，摩根大通的科技分析師維持樂觀看法。他們預期，在AI和伺服器需求的推動，以及高頻寬記憶體（HBM）的優先排擠效應下，DRAM和NAND的結構性供需緊張狀況將持續到2028年。

儘管相關股票價格下跌，但DRAM的現貨價格依然維持高檔。該行預計DRAM產業營收將在未來數年顯著增長。此外，第二季的財報季被視為另一個潛在的催化劑，報告特別提到台積電（TSMC）「持續的訂單動能和對2027年產能計畫的正面評論」，證明了半導體產業有能力繳出強勁的業績，為股價提供支撐。

基於上述分析，摩根大通在其產業配置中給予半導體股「加碼」（Overweight）評級，並稱「近期的修正提供了一個引人注目的戰術性機會」。