倍耐力上半年業績穩健 摩根大通因上漲空間有限下調評級至「中立」

摩根大通（JPMorgan）週四將義大利輪胎製造商倍耐力（Pirelli）的股票評級從「增持」（Overweight）下調至「中立」（Neutral），主要理由是儘管公司上半年業績穩健，但其股價的上漲潛力已相當有限。

評級下調原因

摩根大通分析師 Jose Asumendi 在報告中指出，倍耐力公佈了一份「穩健的業績報告」，但此次評級調整是在財報電話會議後做出。該行解釋，其預估與市場共識並無太大差異，且該股目前的交易價格已達到其目標價位。

根據摩根大通的分析，倍耐力的股價約為其 2026 財年預估企業價值營收比（EV/Sales）的 1.3 倍，這意味著進一步的上漲空間受限。因此，儘管營運表現穩定，但從估值角度來看，投資吸引力已不如以往。

上半年財務表現

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摩根大通肯定的穩健業績反映在倍耐力上半年的多項財務數據上。其中，第二季的表現尤為關鍵：

• 營收：達到 17.573 億歐元。
• 內生性增長：排除匯率、惡性通膨及合併範圍變動等影響後，實現了 1.4% 的增長。
• 價格／產品組合：貢獻了 2.9% 的增長，主要受惠於更佳的產品組合與區域市場組合。
• 調整後息稅前利潤（EBIT）：年增 0.7% 至 2.804 億歐元，利潤率穩定在 16%。
• 淨現金流量：上半年（股息及期權合併前）為淨流出 5.569 億歐元，去年同期為淨流出 5.037 億歐元。

分析師展望

儘管下調了評級，摩根大通仍預期倍耐力將繼續執行其產業策略，並在中期內「保護現金流和資產負債表」。這表明該行對公司的基本營運能力仍具信心，此次評級調整主要是一次基於估值的戰術性決策，而非對公司前景的根本性質疑。