摩根大通：金礦股回檔創造進場良機，首選 AngloGold 與 Fresnillo

摩根大通 (J.P. Morgan) 最新報告指出，自伊朗與美國衝突爆發以來，歐洲、中東及非洲 (EMEA) 地區的金礦股已回檔 35% 至 45%，創造了極具吸引力的進場時機。該行維持 AngloGold Ashanti 與 Fresnillo 為其產業首選，並將 Gold Fields 列入「正面催化劑觀察名單」。

估值具吸引力 但下修金價預測

摩根大通分析，EMEA 地區金礦股目前的股價，隱含的長期黃金價格約在每盎司 $3,200 至 $3,800 之間。此價格水平較目前的現貨價格低約 10%，也比摩根大通商品研究團隊預測的 2026 年底金價目標低 15% 至 25%。

報告也提到，儘管金礦產業普遍預期將有公司派發現金回饋、有機成長項目取得進展等催化劑，但近期股價依然疲軟。摩根大通將其 2026 年底的黃金目標價從約 $6,300 下修至約 $4,500，理由是黃金 ETF 資金流入減少、各國央行購買趨於審慎，以及亞洲實體黃金需求疲軟。不過，該行仍維持對黃金的長期看漲觀點。

產業首選個股分析

摩根大通重申其對特定公司的正面看法，認為這些公司具備獨特的成長潛力。

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• AngloGold Ashanti：該行看好其短期現金回報潛力及相對便宜的估值。投資者將關注其產量、成本和資本支出指引，以及 Obuasi 礦場的營運更新與 $20 億美元的股票回購計畫執行情況。
• Fresnillo：獲選理由為其現金回報潛力與重新評級的前景。市場焦點將放在成本通膨、項目更新，以及在完成對 Probe Gold 的收購後，可能對 Novador 項目的評論。

Gold Fields 與 Endeavour 潛在催化劑

摩根大通將 Gold Fields 列入 8 月 25 日上半年財報前的「正面催化劑觀察名單」。報告指出，由於市場傳聞迦納政府可能在 2027 年 4 月租約到期後轉移 Tarkwa 礦場的控制權，該公司股價今年以來已落後同業約 10%。摩根大通認為，若管理層能就與政府的談判進度提供正面更新，將成為股價回升的催化劑。

此外，該行也點名 Endeavour Mining 可能帶來股息驚喜。摩根大通預估，該公司上半年期中股息可達每股 $1.03，高於市場普遍預期。