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摩根大通首評Bytes與Bechtle：AI題材有限，分別給予「減持」與「中性」評級
摩根大通 (J.P. Morgan) 週一發布報告，首次將歐洲兩家IT加值經銷商 (VAR) Bytes Technology Group與Bechtle納入研究範圍。報告指出，由於兩家公司在當前熱門的人工智慧 (AI) 基礎設施領域曝險有限，且各自面臨挑戰，因此分別給予Bytes「減持」評級與Bechtle「中性」評級。
Bytes面臨多重挑戰，評級為「減持」
摩根大通將Bytes的評級設定為「減持」(Underweight)，目標價為375便士 (2027年12月)，意味著較當前股價約有10%的下跌空間。該行分析師指出，Bytes的硬體業務佔其毛利不到10%，限制了其從AI基礎設施投資中獲益的能力。
此外，該公司高度依賴微軟 (Microsoft)，其業務約佔集團毛利的50%。報告警告，微軟近期調整了其通路合作夥伴的激勵結構，新政策更側重於爭取新用戶及提高現有客戶的使用率，而非續約，這可能在短期內對Bytes的毛利增長機會構成壓力。摩根大通預計，在2027至2029財年，Bytes的毛利與營業利益將比市場共識預期低約2%。
Bechtle成長預期已反映，獲「中性」評級
Ad對於德國IT服務商Bechtle，摩根大通給予「中性」(Neutral) 評級，目標價為38歐元 (2027年12月)，隱含溫和的上漲空間。分析師認為，市場對Bechtle的獲利預期已經充分反映了經濟復甦的前景。
報告指出，Bechtle的業務量有近50%來自中小企業客戶，而這類客戶投資AI相關基礎設施的可能性較低。相較之下，大型企業客戶的佔比僅約10%。摩根大通預測，Bechtle在2026財年的稅前利潤將年增約9%，符合管理層5%至10%的指引，且與市場共識預期大致相符。儘管Bechtle股價今年迄今已下跌17%，其約18倍的預期本益比仍低於十年平均的22倍。
行業首選Computacenter
在歐洲加值經銷商領域，摩根大通重申其最偏好的個股為Computacenter。該行認為，Computacenter因其在超大規模資本支出 (hyperscale capital expenditure) 方面的曝險，使其在同行中處於更有利的位置，更能掌握大型雲端服務供應商的基礎設施建置商機。