摩根大通首评Bytes和Bechtle：人工智能相关利好有限

摩根大通周一发布报告，首次覆盖欧洲两家价值增值分销商（VAR），给予Bytes Technology Group“减持”评级，并给予德国公司Bechtle“中性”评级。该行分析师认为，这两家公司从人工智能（AI）基础设施建设中获得的直接收益有限。

对Bytes持谨慎态度

摩根大通将Bytes的目标价设定为375便士（2027年12月），较当前水平有约10%的潜在下行空间。该行指出，Bytes的硬件业务对毛利润的贡献不到10%，限制了其在AI基础设施浪潮中的受益程度。

报告还强调了来自主要合作伙伴微软的风险。微软近期调整了激励结构，更侧重于激励渠道合作伙伴获取新客户和提高现有客户的使用率，而非简单续约。鉴于微软业务约占Bytes集团毛利润的50%，这一变化可能在短期内对其毛利增长构成压力。摩根大通预测，在2027至2029财年，Bytes的毛利润和营业利润将比市场普遍预期低约2%。

Bechtle复苏预期已计入股价

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对于Bechtle，摩根大通设定了38欧元的2027年12月目标价，意味着上行空间有限。分析师认为，市场对Bechtle的盈利预期已经反映了经济复苏的前景，且该公司面临周期性风险。

该行指出，Bechtle约50%的业务量来自中小型企业客户，这类客户投资AI相关基础设施的可能性较低。摩根大通预计，Bechtle在即将到来的9月资本市场日上不会大幅上调财务目标。尽管Bechtle股价今年迄今已下跌17%，其约18倍的远期市盈率仍低于其十年平均水平。

行业首选与市场展望

在欧洲价值增值分销商板块，摩根大通重申Computacenter为其首选股，理由是该公司受益于超大规模数据中心的资本支出。总体而言，该行的分析表明，投资者可能高估了部分IT分销商从AI发展中获得的短期利益，而那些更直接服务于大型基础设施建设的公司则更具优势。