杰富瑞：看好資產重定價潛力 重申美國銀行為首選股

投資銀行杰富瑞 (Jefferies) 近期報告指出，維持美國銀行 (Bank of America, BAC) 為其「最佳特許經營首選股」的評級。報告承認，儘管該行短期內面臨投資銀行業務費用疲軟的挑戰，但其令人信服的長期投資邏輯，主要基於龐大固定利率資產組合的重定價潛力，構成有力的支撐。

短期逆風與長期利多

杰富瑞指出，投資銀行業務的疲軟正導致市場下修對美國銀行的每股盈餘預期。根據數據供應商 Dealogic 的資料，2026 年第三季的相關費用預計將年減 40%。然而，杰富瑞的預測相對溫和，認為降幅約為 21%，並預期 9 月份業務將有所回暖。

報告分析，費用下滑主要集中在併購顧問業務（年減 57%）以及債務資本市場與貸款費用（年減 46%），但股權資本市場費用則逆勢年增 24%。杰富瑞認為，此現象源於交易時機問題，而非美國銀行特許經營品質的根本性下滑。

資產重定價為核心驅動力

杰富瑞維持其正面評級的核心理由，在於美國銀行固定利率資產的重定價進程尚處於早期階段。報告強調，約 90% 的到期資產將集中在 2027 年至 2031 年之間陸續到期，這將為銀行的淨利息收入 (NII) 帶來結構性增長。

此一趨勢有望支撐美國銀行的淨利息收入在中期實現 5% 至 7% 的複合年增長率，並將淨利差 (NIM) 目標設定在 2.30% 至 2.40% 之間，顯著高於第二季的 2.08%。

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具體而言，將在 2031 年前完成重定價的低收益資產組合包括：

• 規模 $4,100 億美元、收益率 1.9% 的持有至到期抵押貸款支持證券 (MBS)。
• 規模 $1,210 億美元、收益率 1.4% 的持有至到期美國公債。
• 規模 $2,260 億美元、收益率 3.5% 的住宅抵押貸款。

杰富瑞預計，將上述資產的資金重新部署後，可獲得 150 至 200 個基點的收益率提升。加上另有 $1,000 億美元 的固定利率對沖部位將於 2027 年前到期，這些因素有望推動 2026 年的淨利息收入增長達到 6% 至 8% 預期區間的上限。

財務預測與估值展望

基於短期因素，杰富瑞將美國銀行 2026 年和 2027 年的每股盈餘預期分別從 $4.70 和 $5.35 小幅下調至 $4.65 和 $5.30，並首次引入 2028 年的每股盈餘預期為 $5.90。

分析師認為，隨著美國銀行的盈利能力、有形普通股權益報酬率 (RoTCE) 及整體業務品質持續改善，其股權理應獲得更高的估值倍數。報告預計，該行 2027 年的核心有形普通股權益報酬率將達到 17.4%。