日圓反彈曇花一現？分析指央行緊縮預期為關鍵

日圓近期兌美元匯率急劇反彈，兩日內升值約 3%，引發市場揣測日本當局是否再度進場干預。然而，根據凱投宏觀 (Capital Economics) 的分析，這次漲勢可能只是短暫現象，其背後的主要驅動力更可能是市場對日本央行 (BoJ) 貨幣政策的預期，而非政府干預。

升值背後：干預疑雲或政策預期？

儘管日圓走強，但目前幾乎沒有證據顯示日本財務省已進行新的市場干預。分析指出，此次匯率波動的模式，與先前干預時出現的大幅、突然跳升有所不同，反而更像是在直接購買日圓前的「利率查詢」(rate check)。

此外，官方或媒體均未釋出當局正在積極買入日圓的消息。相較之下，市場對日本央行將收緊貨幣政策的預期，似乎扮演了更重要的角色。

央行鷹派訊號成主要推力

近期日本央行決策官員釋出的鷹派訊號，強化了市場對於央行可能在9月會議上升息的預期。根據凱投宏觀的報告，貨幣市場目前預估，日本央行在年底前進行兩次、每次 25個基點升息的可能性已超過 50%。

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另一項可能支撐日圓的因素是，有報導稱日本政府年金投資基金 (GPIF) 可能會調整其投資組合，將資金重新配置於國內資產，這將增加對日圓的需求。

反彈能否持續仍存變數

市場更關注的是，這些因素能否帶來日圓的持續復甦。回顧近年經驗，政府干預通常只能提供暫時性支撐，因其並未改變驅動匯率的根本性因素。相較之下，日本央行收緊政策，再結合 GPIF 的潛在資產重分配，或能提供更穩固的支撐。

然而，分析師也提醒，日本央行的最終決策過去曾多次未能達到市場的鷹派預期，且圍繞日本財政前景的擔憂也持續對日圓構成壓力。凱投宏觀預測，到2026年底，美元兌日圓匯率將達到 160。儘管日圓目前仍被顯著低估，但更具決定性的復甦，可能要到2027年才會出現。