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円の急反発、今回は本物か？市場の焦点は為替介入から日銀の金融政策へ
外国為替市場で円が対米ドルで急反発しているが、その持続性には疑問符がつく。英調査会社キャピタル・エコノミクスは、今回の円高の背景には政府・日銀による為替介入よりも、日本銀行（日銀）の金融政策に対する市場の期待変化があり、こちらの方がより強固な円の支持基盤になる可能性があると分析している。
円高の背景：介入観測と政策期待
円は直近2日間で対米ドルで約3%上昇した。約1ヶ月前に当局による大規模な円買い介入があったことから、市場では再び介入が実施されたのではないかとの憶測が広がった。
しかし、これまでのところ新たな介入の明確な証拠は乏しい。過去の介入時に見られたような急激な値動きとは異なり、今回は介入の地ならしとされる「レートチェック」の可能性を示唆する動きに近い。また、当局者やメディアからの介入を示唆する報道も見られないことから、今回の円高は日銀の政策引き締め期待がより大きな役割を果たしているとみられる。
市場の織り込みと追加材料
最近の日銀関係者によるタカ派的な発言を受け、9月の金融政策決定会合での利上げ期待が強まっている。短期金融市場では、年内に25ベーシスポイントの利上げが2回実施される確率を50%以上織り込む動きとなっている。
Adさらに、年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）が、その巨大なポートフォリオを国内資産にシフトさせる可能性があるとの報道も、円相場を支える一因となっている。
専門家の見方と今後の見通し
キャピタル・エコノミクスは、過去数年間、為替介入は為替レートの根本的な要因を変えるものではないため、その効果は一時的なものにとどまってきたと指摘。一方で、日銀の金融引き締めとGPIFのポートフォリオ見直しが組み合わされば、より強力な円の支援材料になる可能性があるとの見方を示した。
ただし、これまでも市場のタカ派的な期待が日銀の決定によって裏切られてきた経緯や、日本の財政状況への懸念が円の上値を抑える要因として残っている。同社は、2026年末のドル円相場を1ドル＝160円と予測。円は依然として大幅に過小評価されているものの、本格的な反転上昇は2027年以降のシナリオになる可能性が高いとしている。