日元大幅反弹：是干预重现还是政策转向信号？

日元兑美元汇率在过去两个交易日中大幅反弹约3%，引发市场对日本当局是否再次入市干预的猜测。然而，根据凯投宏观（Capital Economics）的分析，此次反弹可能更多地受到日本央行（BoJ）政策收紧预期的推动，其可持续性仍有待观察。

政策预期成为主要推手

分析指出，目前几乎没有证据表明日本财务省进行了新的市场干预。与此前干预行动引发的剧烈、突然的汇率波动不同，近期的价格走势更像是一种“利率询价”（rate check），这通常是直接购买日元之前的试探性行为。此外，官方或媒体也未透露当局正在积极买入日元的消息。

相反，市场对日本央行收紧货币政策的预期似乎是推动日元走强的更主要因素。近期，央行决策者释放出更多“鹰派”信号，强化了市场对其可能在9月会议上加息的预期。货币市场目前定价显示，日本央行在年底前进行两次、每次25个基点加息的可能性已超过50%。

干预效果有限 长期支撑需看基本面

从历史经验来看，政府主导的汇率干预往往只能提供暂时性支撑，因为它无法改变驱动汇率的根本经济力量。相比之下，日本央行收紧货币政策，再结合其他潜在利好因素，可能会为日元提供更坚实的基础。

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另一个可能支撑日元的因素是，有报道称日本政府养老投资基金（GPIF）可能将其庞大的投资组合向国内资产进行再平衡。此举若得以实施，将增加对日元资产的需求，从而为汇率带来上行动力。

市场展望：短期反弹难改长期趋势

尽管存在积极信号，但市场对前景仍持谨慎态度。凯投宏观提醒，日本央行的最终决策曾多次不及市场鹰派预期，而且围绕日本财政前景的担忧也持续对日元构成压力。

该机构预测，到2026年底，美元兑日元汇率（USD/JPY）将达到160的水平。虽然日元目前仍被严重低估，存在大幅回升的空间，但市场普遍认为，更具决定性的复苏更有可能在2027年出现，而非短期内发生。