GSK藥物管線前景看好 獲貝倫貝格上調至「買入」評級

英國製藥大廠葛蘭素史克（GSK）因其藥物研發管線前景改善，獲得券商貝倫貝格（Berenberg）上調評級，帶動其股價週二在倫敦早盤上漲 0.4% 至 18.62 英鎊。

估值折價過高，券商上調評等

貝倫貝格在報告中指出，GSK 的評級從「持有」上調至「買入」，目標價也從 20 英鎊調高至 22 英鎊。該券商認為，GSK 透過頻繁的業務開發活動，成功補強了其後期藥物管線，使其相對於歐洲同業的估值折價顯得過高。

報告分析，以 2027 年調整後盈餘計算，GSK 的本益比約為 9.6 倍，較歐洲製藥同業的 12.4 倍低了 23%。貝倫貝格表示，鑑於 GSK 研發管線的廣度與回報率不斷提升，如此大的折價已不再合理。

後期藥物管線成增長關鍵

貝倫貝格特別強調，GSK 處於第三期臨床試驗的 11 項新穎資產中，有 10 項是從外部引進的。該券商預計，其中有 6 項後期資產的年度銷售峰值，每項都有潛力達到至少 20 億英鎊。

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分析師預期，此一強化的產品線將有助於抵銷愛滋病藥物 dolutegravir 專利到期帶來的衝擊。貝倫貝格預測，GSK 的 2031 年銷售額將達到約 390 億英鎊，高於市場共識的 360 億英鎊，並更接近 GSK 自身超過 400 億英鎊的財測目標。新推出的產品如 Exdensur 和 Blenrep 預計將貢獻營收，而 B 型肝炎藥物 bepirovirsen、Nuvalent 的肺癌資產，以及與翰森製藥合作的抗體藥物複合體（ADC）都具備進一步的增長潛力。

財務展望與近期催化劑

除了營收增長，貝倫貝格也提到 GSK 的成本節約計畫，目標是在 2029 年前每年節省 19 億英鎊。此舉應有助於支持研發支出，並在 2028 年後高利潤的口服 HIV 藥物銷售下滑時，維持利潤率的穩定甚至改善。

市場正關注數個可能在短期內支撐股價的催化劑：

• 美國監管機構預計在 10 月 26 日前對 B 型肝炎藥物 bepirovirsen 做出審批決策。
• 針對二線 ALK 陽性肺癌的藥物 neladalkib，審批決策預計在 11 月 27 日前出爐。
• 未來 12 個月內，預計將有更多關於小細胞肺癌、HIV、氣喘、食物過敏等項目的第三期臨床試驗及概念驗證數據公佈。