高盛下調DNB評級至「賣出」 因利差受壓；調升Swedbank至「中立」

高盛證券（Goldman Sachs）在北歐銀行公佈2026年第二季財報後更新其預估，對挪威最大銀行DNB與瑞典的Swedbank採取了不同的看法。報告指出，由於利差持續受壓，DNB的評級被下調，而Swedbank則因利率上升帶來的好處而獲得評級上調。

評級與目標價調整

高盛基於對各家銀行前景的最新評估，進行了以下關鍵調整：

• DNB (DNB)：評級從「中立」下調至「賣出」。高盛分析師認為，挪威市場的利差將進一步壓縮，加上盈餘成長有限且缺乏催化劑，是此次降評的主要原因。該行預期，激烈的房貸市場競爭將持續擠壓利潤，而企業貸款成長也集中在利潤較低的領域，進而稀釋淨利息收入。其12個月目標價從320挪威克朗下調至290挪威克朗。
• Swedbank (SWEDa)：評級從「賣出」上調至「中立」。高盛指出，Swedbank能從較高的利率環境中受益，尤其是在波羅的海地區的業務。此外，該行專注於成本控制（目標在2028年底前節省10億瑞典克朗的營運成本）以及目前的估值水平，支持了此次評級調升。其12個月目標價從340瑞典克朗上調至380瑞典克朗。

第二季財報凸顯分歧

根據高盛的報告，北歐銀行業第二季的財報季顯示，整體獲利能力依然穩健，手續費收入動能強勁，但淨利息收入（NII）普遍面臨壓力，且銀行間的表現分歧日益擴大。

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數據顯示，北歐六大銀行的第二季總淨利潤較市場共識高出3%，但與去年同期持平。總收入較共識高出2%，年增3%；然而，淨利息收入則比共識低1%，年減1%，反映出持續的利潤壓力與融資成本上升。其中，瑞典的SEB銀行在營收和營運表現上最為強勁，而DNB和Handelsbanken的季度表現則相對疲軟。

市場展望與估值

從市場表現來看，高盛所涵蓋的北歐銀行股今年以來表現落後於泛歐銀行股指數（SX7P）約5個百分點。北歐銀行股價平均上漲約10%，而SX7P指數則上漲約15%。

估值方面，北歐銀行股的12個月預期本益比約為12倍，高於高盛所涵蓋的歐洲銀行股平均約10.5倍的水平，存在估值溢價。展望第三季，高盛預期隨著資產重新定價追上利率上升的步伐，淨利息收入趨勢將有所改善，但市場競爭和成本壓力仍是該行業需要密切關注的關鍵領域。

高盛同時也調整了其他北歐銀行的目標價，包括維持對Danske Bank和Nordea的「中立」評級，以及對Handelsbanken的「賣出」評級。