高盛上調歐洲煉油股目標價 看好柴油利潤持續強勁

高盛 (Goldman Sachs) 在一份最新報告中，上調了歐洲煉油類股的目標價。該行分析師指出，由於地緣政治引發的供應限制與全球結構性的煉油產能緊張，柴油利潤率已顯著飆升，預計此一趨勢將持續。

柴油利潤預測大幅上修

高盛將其 2027 年歐洲柴油相對布蘭特原油的利潤預測，從先前（今年二月）的每桶 $19 大幅上調至 $49。此數字遠高於約 $17 的十年平均水準。

報告指出，目前歐洲指標性的煉油利潤已超過每桶 $40，而週期中期平均水準僅約 $7。中東與俄羅斯煉油廠遭遇的罷工等事件限制了全球供應，將成品油利潤推升至新高。

市場背景與驅動因素

自今年二月以來，全球成品油批發價格平均上漲了每桶 $40，而柴油價格的上漲貢獻了其中超過 40% 的份額，凸顯其在當前市場中的強勢地位。

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高盛基於此一情勢，同步上調了對柴油與航空燃油的裂解價差預測：

• 2026 年下半年：從每桶 $50 上調至 $65
• 2027 全年：從每桶 $25 上調至 $40

對個別公司的財務影響

這些預測調整直接影響了煉油商的獲利前景。高盛因此將其追蹤的 Neste、Helleniq 與 Motor Oil 等三家公司的 2026 年 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前利潤）預估平均上調了 35%，並將 2027 年的 EBITDA 預估平均上調了 45%。

報告解釋，這三家煉油商的產品組合中，約有 50% 來自於柴油和航空燃油等中間餾分油，因此直接受益於利潤率的擴大。高盛同時表示，相較於目前的遠期曲線價格，其預測模型仍屬保守。