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골드만삭스, 디젤 마진 강세에 유럽 정유주 목표가 상향 조정
골드만삭스는 지정학적 공급 제약과 구조적인 정제 설비 부족으로 디젤 마진이 이례적으로 높은 수준을 유지할 것으로 전망하며 유럽 정유주에 대한 목표 주가를 상향 조정했습니다. 이는 정유 제품 시장의 구조적 변화가 기업 수익성에 긍정적인 영향을 미칠 것이라는 분석에 따른 것입니다.
디젤 마진 전망 대폭 상향
골드만삭스는 브렌트유 대비 2027년 유럽 디젤 마진 전망치를 기존 배럴당 $19에서 $49로 대폭 상향했습니다. 이는 지난 10년 평균인 약 $17를 크게 웃도는 수치입니다. 현재 유럽의 벤치마크 정제 마진은 배럴당 $40 이상에서 형성되어 있으며, 이는 경기 사이클 중반 평균인 약 $7를 훨씬 초과합니다.
보고서는 이러한 마진 강세의 배경으로 중동 및 러시아 정유 시설에 대한 공격 증가로 인한 글로벌 정제 능력 제약을 지목했습니다. 특히 디젤은 지난 2월 이후 글로벌 정유 제품 도매 가격 상승분(배럴당 $40)의 40% 이상을 차지하며 가격 상승을 주도하고 있습니다.
기업 실적 전망에 미치는 영향
Ad골드만삭스는 디젤 및 항공유 크랙(crack) 마진 전망치도 상향 조정했습니다. 2026년 하반기와 2027년 전망치를 각각 기존 배럴당 $50, $25에서 $65와 $40로 높였습니다.
이러한 전망치 변경은 골드만삭스가 분석하는 유럽 정유 3사(네스테, 헬레니크, 모터오일)의 실적 추정치에 직접적인 영향을 미쳤습니다.
- 2026년 EBITDA 추정치: 평균 35% 상향
- 2027년 EBITDA 추정치: 평균 45% 상향
해당 기업들은 제품 생산량의 약 50%를 디젤과 항공유를 포함한 중간 유분(middle distillates)에서 얻고 있어 마진 개선의 수혜가 클 것으로 분석됩니다. 골드만삭스는 이번 상향 조정에도 불구하고 자사의 크랙 마진 전망치는 현재 선물 곡선(forward curve)에 반영된 수준보다 여전히 보수적이라고 덧붙였습니다.